■我们的分析和判断：
    1、增持瑞派宠物凸显公司战略决心，宠物医院有望加速扩张。15 年8月公司投资瑞派宠物开始进军宠物医疗行业，瑞派宠物主要从事宠物连锁医院的运营及管理，据公司公告，截止6 月底，瑞派宠物实际管理门店数超过70 家，已成为国内宠物连锁医院一线品牌。公司此次增持瑞派宠物医院，凸显公司发展宠物产业的战略决心，将进一步加强与瑞派宠物的合作，实现资本与产业的协同发展，加速行业整合。目前瑞派宠物外延式扩张已形成强大势头，我们预计宠物医院扩张将进一步加速。
    2、宠物医疗为宠物行业核心环节，市场容量巨大。据我们调研及测算，目前国内宠物产业市场规模约500 亿，根据我们测算，预计我国宠物产业未来5-10 年将以15-20%速度高速增长，预计未来5 年左右宠物产业市场规模将至千亿。同时，宠物产业面临着服务升级，宠物医疗已成为必争之地。宠物医疗领域是整个宠物产业的核心:1）成长周期会更长2）宠物医疗市场容量最大，潜力最大。3）技术含量最高，壁垒高。4）宠物产业消费入口价值。
    3、受益禽养殖景气复苏，业绩预计逐季改善。我们认为，随着下游畜禽养殖客户盈利好转，将带动公司产品销售，公司业绩有望加速改善。
    同时，华南生物主营产品为禽流感疫苗，产品竞争力强。据公司公告，华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5 亚型）灭活疫苗，在瑞普生物收购后，经过业务整合，实现收入、利润大幅增长。公司研发的禽流感(H5N2 亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，可以应用于所有家禽, 将为公司明年发展打下坚实基础。
    ■投资建议：预计公司2016-2018 年归属母公司净利润2.2 亿、3.3 亿、5.1 亿，同比增长约96%、55%、56%，对应EPS 0.55、0.85、1.32 元。
    在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，同时公司为宠物产业稀缺标的，给予“买入-A”评级，6 个月目标价27 元。
    风险提示：养殖反转不达预期，销量不达预期；