■我们的分析和判断：
    1、新车间投产增加营业成本，禽链复苏将带动业绩逐季改善。报告期内，公司业务拓展顺利，收入同比增长22%。其中：兽用生物制品实现收入约1.29 亿元，比去年同期增长26.86%；兽用药物实现收入7,816.83 万元，比去年同期增长15.48%。因新车间投产，转移因子口服溶液、猪支原体肺炎灭活疫苗等新产品处于推广初期，营业成本有所增长，公司毛利率下降7.5%，拖累公司业绩。随着产品销量增长，预计毛利率将逐步回升。
    同时公司下游禽链终端行情处于上涨周期初期，预计最晚二季度末将重新启动上涨行情，下游客户盈利好转，将带动公司产品销售，预计公司业绩将逐季改善。
    2、华南生物禽流感疫苗有望加速推进，打开成长空间。华南生物主营产品为禽流感疫苗，产品竞争力强。据公司公告，华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5 亚型）灭活疫苗，在瑞普生物收购后，经过业务整合，实现收入、利润大幅增长。同时公司研发的禽流感(H5N2 亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，该品种使用范围扩大，不仅仅针对水禽，可以应用于所有家禽, 将为公司明年发展打下坚实基础。据行业协会统计，2015 年禽流感市场规模约25 亿，且生产厂商严格管控，目前国内仅有约10 家生产企业，公司通过收购获得禽流感H5 生产资格，预计禽类招采收入将有大幅增长。3、投资瑞派宠物，战略进军宠物产业。据我们估算及行业专家估计，目前国内宠物产业市场规模约500 亿，预计未来5-10 年将以20-30%速度高速增长，市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节：1）是宠物产业最大细分市场；2）技术壁垒最高，用户粘性最强；3）具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理，内生外延布局宠物连锁医院，据公开资料，至2016 年一季度，公司宠物医院数量超过50 家，已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构，公司集聚行业最优资源，占得宠物产业发展先机。
    4、员工持股计划及高管参与定增，建立长效利益分享机制。公司采取员工持股计划及管理层参与定增，已获证监会发审委审核通过。员工持股计划有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。
    同时大股东及管理层参与定增，体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。
    ■投资建议：预计公司2016-2018 年归属母公司净利润2.2 亿、3.3 亿、5.2 亿，同比增长约96%、55%、56%，对应EPS 0.56、0.86、1.34 元。
    在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，同时公司为宠物产业稀缺标的，给予“买入-A”评级，6 个月目标价27 元。
    ■风险提示：养殖反转不达预期，销量不达预期；