销售费用率下降、禽苗销量回升，带动15 年业绩恢复性增长。2015 年公司销售费用率同比下降13.07 个百分点，在收入增长2.08 亿元的同时，销售费用却下降2300 万元，使得2015 年业绩显著回升。此外，2015 年公司禽用活疫苗销量146 亿羽份，同比增长13.19%，禽用灭活疫苗销量8.27 亿毫升，同比增长46.98%，其中灭活疫苗销量已超过2013 年水平，创历史新高。
    收购华南生物切入高致病性禽流感市场，形成新的利润增长点。2015 年公司收购华南生物70.25%股权，获得H5 亚型禽流感灭活疫苗，弥补了瑞普生物作为国内禽用疫苗主要供应商的产品空缺。2015 年华南生物实现营业收入8123 万元，同比增长19%，实现净利润2014 万元，同比增长56%，业绩持续提升，成为瑞普生物新的利润增长点。
    瑞派宠物扩张速度惊人，宠物医疗市场空间巨大。2015 年8 月，公司出资1000 万元参股瑞派宠物，战略布局宠物连锁医院行业。到今年1 月，瑞派宠物已拥有48 家宠物医院门店，扩张速度惊人。根据我们保守测算，2014 年宠物行业消费总规模为719 亿元，2016 年将突破1000 亿元，2019 年将突破2000 亿元。宠物医疗是继宠物食品之后最大的市场，美国和中国宠物医疗市场规模占总规模比例分别约为30%和23%，无论从总量还是占比看，宠物医疗行业都仍拥有巨大的发展空间。
    增发实现高管、员工利益全面绑定，发展信心十足。2016 年3 月，公司非公开发行方案获得证监会审核通过，认购对象为公司2015 年员工持股计划、李守军（实际控制人）、梁武（公司副总）、道杰投资、梁昭平（华南生物总经理）共计五名投资者。此次增发使得公司高管、员工，以及华南生物高管与公司利益实现全面绑定。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018 年净利润为1.68 亿元、2.47亿元、3.46 亿元，EPS 分别为0.43 元、0.64 元、0.89 元，给予2017 年30倍PE 估值，对应目标价19 元，维持“增持”评级。
    主要不确定因素。禽产业复苏不达预期，新业务拓展不达预期。