下游养殖景气回升叠加新品销量增长显著，16年公司业绩增长可期；华南生物并购逐步推进，业绩有突破；增资瑞派宠物，加速门店并购，行业布局提升估值。预计2016-18 年 EPS分别为0.44/0.64/0.8 元（均保持不变），根据行业均值、公司未来成长性以及新业务拓展，给予17 年PE35 倍，上调目标价至22.4 元，维持“增持”评级。
    增资瑞派宠物，加速推进门店并购。公司拟以自有资金3000 万元收购天创保鑫持有的瑞派宠物8.7%的股权，完成后公司将持有瑞派宠物股权达13.04%。瑞派宠物拥有五家管理公司，已逐步上线信息系统实现全国统一管理；截至16 年6 月底，实际管理门店数达71 家，16 年预计门店数量达120 家。16 年上半年，瑞派宠物实现营收5584.5万元，净利润267.8 万元。
    禽用疫苗优势显著，新品助推未来增长。受益于下游养殖行情景气回升及气候影响，公司优势产品鸡新城疫-禽流感二联苗、新城疫-传染性支气管炎二联苗等销售良好，新产品猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗实现上市销售。华南生物在研产品禽流感病毒二价灭活疫苗预计下半年拿到生产批文；16 年预计华南生物利润突破4000万元。
    风险提示：新品进度或低于预期、产品质量风险等