简评
    宠物医院扩张节奏符合预期。截止到今年6 月底，瑞派宠物医院已拓展至71 家，旗下包括关忠、我宠我爱、长江、曹浪峰、派特等多个医院品牌，覆盖北京、东北、天津、华东、华南五大地区，并与多家医院处于洽谈、决策阶段，未来宠物医院数量有望进一步提高。
    宠物医院整合效果初步显露。今年上半年瑞派宠物医院合并报表口径实现收入5584.53 万元，净利润267.83 万元，与去年相比扭亏为盈。考虑到部分宠物医院今年上半年才完成并购，下半年并表收入将迎来大幅提高。除此之外，在上半年存量医院统一品牌标识之后，运营等各方面整合势必也将不断深化，盈利水平正稳步提升。
    国内宠物行业正处于快速发展阶段，市场空间已突破500 亿元，宠物医院作为核心环节必将大幅受益。考虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同，我们认为其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。
    预计公司2016/17/18 年EPS 分别为0.39/0.49/0.57 元，对应目前股价其PE 为45/36/31 倍（不考虑新增股本）。维持公司“增持”评级，目标价21.00 元。