支撑评级的要点
    杭州、三亚项目逆势表现稳健，丽江、九寨项目增长较快，仍处于业绩释放期。今年上半年，杭州宋城景区克服不利天气、当地市场环境等影响，仍实现了高基数上的稳健增长，实现营收2.61 亿元，同比增长17.39%，预计净利润增长20%左右，杭州乐园、烂苹果乐园的经营业绩下降，主要是由于天气、产品差异化不明显等原因所致。三亚千古情实现营收1.70亿元，同比增长16.67%，预计净利润增长8%-10%，主要受到上半年三亚旅游市场整体放缓的影响，但三亚项目的增速仍远高于市场平均水平，体现了千古情系列在当地较强的竞争力。丽江千古情实现营收9,565 万元，同比增长29.75%，预计净利润增长30%-40%，今年5 月1 日，丽江千古情景区还推出第二部演出《丽江恋歌》，将有效提升旺季的承载量。
    九寨千古情实现营收4,427 万元，同比增长42.47%，净利润1,889 万元，同比增长55.90%。上半年丽江、九寨项目业绩增长较快，市占率持续提升，且丽江、九寨的散客终端增速明显，均同比上涨超过100%。剔除六间房并表影响，上半年公司主业营收同比增长15.84%，预计净利润同比增长10%-12%，扣非后净利润增长15%-20%。
    评级面临的主要风险
    旅游行业系统风险；六间房所处行业竞争加剧。
    估值
    2016-2018 年每股收益预测至0.65 元、0.89 元、1.13 元，对应的市盈率估值为37、27、21 倍，目标价46.00 元，维持买入评级。