净利润增速低于收入增速主要因并表低毛利率、高销售费用率的六间房导致。
    其中，二季度单季实现收入6.13 亿，同比增71.22%，归属于上市公司股东净利润2.38 亿，同比增长31.31%；两者增速环比下降。
    ◆毛利率同比降低，销售费用率增长明显
    上半年公司整体毛利率同比降8.93 点至63.96%，因并表的六间房毛利率51.4%比现场演艺毛利率79.9%低；销售费用率升7.41 点至9.74%，一方面是因为公司上半年在营销端的发力显著（花痴节、汉服成人礼等），另一方面是因为并表的六间房销售费用率较高；管理费用率降1.68 点至6.15%；财务费用率升1.42 点至0.49%，因公司2015 年8 月借款6 亿导致后续借款利息增加；投资现金流净额-7.89 亿，同比降275.5%，因支付六间房股权款。
    其中，二季度整体毛利率较同比降11.92 点至65.86%，销售费用率升8.55 点至9.84%，管理费用率降0.21 点至6.53%，财务费用率升0.72 点至0.12%，投资现金流净额-6.36 亿，同比降505.15%；上述变化原因同上。
    ◆九寨、丽江项目增速高，六间房业务壮大，积极布局泛娱乐全产业链现场演艺业务：丽江、九寨散客量均同比上涨超100%，其中丽江收入增29.75%，毛利率增5.27 点；杭州宋城景区收入2.61 亿/增17.39%；三亚收入1.70 亿/增16.67%。启动“宋城?宁乡炭河里文化主题公园”项目，尝试轻资产运营。继续积极推进上海世博、漓江、张家界项目。
    六间房上半年月均页面浏览量6.32 亿/+18.35%，注册用户数4,367 万（其中移动端957 万、较去年底增44.78%），月均访问用户3,410 万，收入5.22 亿元，预计全年有望超出承诺业绩。直销、分销平台上销售额均快速增长，通过独木桥和OTA 平台实现的销售额同比均增长超70%；推出女团树屋女孩，打造粉丝经济；与美国公司SPACES 合资开拓VR 等业务。
    公司线上线下业务稳步增长，轻资产模式利于二三线城市推广，推出女团完善泛娱乐产业链。预测16/17/18 年EPS 分别为0.65/0.90/1.05，目前16PE 为37 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：六间房变现能力波动。