六间房上半年实现营业收入5.22 亿元，毛利率51.4%；在移动视频直播行业的快速发展以及公司内部运营优化的双向推动下，六间房上半年实现了高速增长，表演者数量和平台内容类型持续提升，并小规模实现了视频直播技术输出的商业化，对公司整体业绩产生积极影响。扣除六间房收入后，公司原有业务收入2016 年上半年增速为15.84%，增长仍属稳健；其中，杭州宋城景区、三亚千古情景区、丽江千古情景区、九寨千古情景区实现收入分别为2.61 亿元、1.70 亿元、0.96 亿元和0.44 亿元，同比增速分别为17.39%、16.67%、29.75%和42.47%，杭州、丽江景区毛利率分别较去年同期提升2.37、5.27 个百分点，三亚景区毛利率略降0.29 个百分点。杭州本部宋城景区稳健增长，异地三个景区中丽江与九寨强劲增长、三亚景区则因不利天气及当地市场环境原因增幅有所放缓。
    储备项目有序推进、轻资产模式启航，首个海外项目有望落地除当前运营项目外，公司还有上海、漓江、张家界等几大储备项目，据中报披露，这几大项目正积极推进中，目前已基本完成各大项目所有演出的策划编创及景区的规划设计工作。其中，旨在为公司探寻“城市演艺”之路的上海世博大舞台项目，其演艺内容、核心IP 的创意理念已构架成型。上半年，公司签约宁乡炭河里项目开启全新轻资产运营模式，既可快速提升公司品牌影响力又可不断挖掘利润增长潜力；炭河里项目首期服务费用2.6 亿元预计将在未来两年结算。此外，公司正在通过投资收购与自主投资并举的方式紧锣密鼓地推动海外项目落地，首个海外落地项目预计下半年将有实质性进展。
    投资建议：
    长期看好泛娱乐生态圈打造，维持“谨慎增持”评级
    我们认为，公司致力于打造以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈，并确定了“旅游宋城、国际宋城、IP 宋城、科技宋城”四大业务发展方向。公司原有现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力；在此基础上，公司开启全新轻资产扩张模式继续挖掘利润增长潜力，并在线下旅游演艺、国际化、IP 储备等方面持续推进。我们仍长期看好公司泛娱乐生态圈打造，暂不考虑炭河里项目结算，预计公司2016 年、2017 年每股收益分别为0.62 元和0.80 元，当前对应的动态市盈率分别为38.42 倍和30.07 倍，维持其“谨慎增持”评级。