费用、资产减值损失增加，净利率明显下降
    公司期间费用率同比上升1.32 个百分点，资产减值损失大幅上升1.8个亿，主要是2015 年上半年公司会计估计变更导致当期资产减值损失基数较低，净利率下降5.13 个百分点。
    收现比上升幅度高于付现比，现金流好转蘑菇加正在有计划、有节点的开拓市场
    传统公装业务承压加快公司转型步伐，已逐步形成“一体两翼”的创新业务。公司互联网家装业务进展顺利，蘑菇加实现新签订单1,800 万元，客户有效订单转化率约50%。公司3D 打印建筑的商业应用也即将破冰。
    第三期员工持股购买完成，实现利益绑定
    投资建议
    2016 年上半年公司业绩不佳，预计在今年三季度仍难有明显改善，但公司已在互联网家装、智能家居、3D 打印等方面探索已久，蘑菇加也已实现订单落地，期待快速推进。目前公司第三期员工持股计划已购买完成，核心管理层与公司进行利益绑定有望加速新业务拓展，我们仍看好公司未来发展，维持“买入”评级，预计2016-2018 年EPS 为0.42、0.46、0.52元。
    风险提示
    投资增速下行加速；互联网家装业务推进不达预期。