◆点评：
    1.一季度培训量减少及奖金发放拖累业绩，二季度平稳经营。2015 年终在校学员人数同比减少18.93%导致一季度营业收入同比下降，且十周年司庆奖金发放拖累一季度业绩。二季度单季营收3.52 亿元，与去年同期3.77亿元相近；单季净利润1.09 亿元，较去年同期1.26 亿元维持平稳态势。
    2.北京地区培训量回归常态，云南、石家庄收入高增长。北京地区2014 年突击考驾照需求爆发，2015 年以后回归常态，我们判断2016 年培训需求与2015 年持平约69 万。公司新开拓云南地区上半年收入达6616 万，同比增长31%，石家庄地区上半年收入达1068 万，同比增长71%。云南地区上半年亏损514 万，年内有望实现盈亏平衡，成为首个异地扩张成功项目。石家庄项目上半年亏损2495 万元，受制于考场未获批明年有望盈利。
    3.异地扩张较快推进，进行中项目已达7 个。公司已在昆明、石家庄、武汉、重庆、江西、深圳、内蒙古七个地区成立公司开拓异地市场；其中武汉、重庆、江西项目已在筹建中，有望于2017 年投入运营，拉动招生数。
    4.加速外埠扩张，拓展汽车综合服务创新业务。公司上市后将充分利用资本市场平台，通过新建加并购模式，加速向外埠进行产业扩张，扩大全国影响力与市场占有率；后续将不断创新服务模式，积极向汽车消费综合服务行业的其他业态拓展，扩张利润空间。
    ◆投资建议：
    看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中，通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业前景，分享年均2700 万人驾培大市场收益。判断云南项目将于2016 年实现盈利，成为首个异地扩张成功项目；石家庄项目有望在2017 年盈亏平衡；随着武汉、重庆等地区开展运营，明年招生数将快速爆发。调整2016-2018 年EPS 分别为0.83、0.99、1.41 元，当前股价对应PE 分别为44、37、26 倍。维持“买入”评级。
    ◆风险提示：政策风险，驾驶培训模式改革风险，异地扩张不达预期。