未来公司通过连锁扩张，将打造全国性的驾驶培训行业龙头。
    ◆公司分析：
    1、经营能力：教学效果、口碑效应突出，规模领先。公司近半数学员来自于口碑式营销，2011-2015 年销售费用率呈总体下降趋势。2015 年销售费用率仅为3.54%，销售效率极高。东方时尚精细化运营能力、产能规模领先；北京地区产能利用率达100%，全国性扩张潜力突出。
    2、竞争优势：服务创新、管理能力、激励机制领先。公司的管理特点：(1)标准化的运营体系;(2)绩效考核奖罚分明;(3)人性化管理。公司2009 年设立和众聚源作为核心团队激励平台，上市后持股占比达3.52%，激励充分。
    3、成长性：2016-2017 年昆明、石家庄招生规模化，2017 年之后重庆、武汉业务爆发。测算公司新进入的昆明、石家庄、重庆、武汉四个地区驾培市场总规模可达100 亿元。公司在昆明、石家庄两地开展业务不足2 年，市占率已分别达9%、3%，双双进入当地前二。我们预测2016-2018 年公司在昆明地区市占率上升至15%、20%、20%，在石家庄地区市占率上升至8%、13%、18%。判断重庆、武汉两地驾培需求增长有望达年均20%，两地业务将于2017 年以后爆发。
    ◆行业分析：
    1. 2015 年国内驾驶培训机构已达15023 户，但一级资质机构仅占比不到15%，二三级资质机构主导行业。全国驾驶培训产能利用率不到50%，行业整合空间巨大。
    2. 2015 年重庆驾培前十机构仅占有11%份额，石家庄为24%左右；昆明、武汉前十市占率分别为42%、41%；行业集中度均有明显的提升空间。
    ◆投资建议：
    预测 2016-2018 年EPS 分别达0.94、1.22、1.52 元，综合绝对与相对估值，给予2016 年52 倍PE，目标价48.88 元。首次给予“买入”评级。
    ◆风险提示：全国性扩张实施不达预期，驾驶培训模式改革风险等。