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>> 中信证券-东方时尚(603377)调研纪要-规模化标准化,外延扩张稳步推进-160309
上传日期:   2016/3/9 大小:   806KB
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评级:   增持 作者:   刘正
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具体内容如下:
    核心要点
    产业背景:驾驶将成基本生活技能,国内驾驶员素质亟待提升
    美国驾驶证持有比例占到总人口的80%,而目前中国持有驾驶证占总人口的比例为30%,且其中百分之十几是摩托车、拖拉机等,实际汽车驾驶证持证人口比例约17%-18%。随着经济技术的发展,驾驶技术将从一项职业技能转变为未来每个人所需要的基本生活技能。
    国内的驾驶证由公安机关颁发,驾驶技术关系到驾驶人员以及群众的安全。根据我国官方公布数据,每年我国死于交通事故的人数有6 万多人,由于统计口径的偏差,实际数据可能远高于此。交通事故的发生99%以上是由于驾驶员的过错导致的,包括严重的交通违法行为、不文明的驾驶习惯和不娴熟的驾驶技能。另一方面,目前许多城市面临交通拥堵问题,这与每个驾驶员的守法意识、安全意识、文明行为和技术息息相关,因此提升中国驾驶员的整体素质时不可待。
    公司愿景:致力提升国内驾培行业整体品质
    公司认为,一个规范化、规模化、标准化兼具的现代驾驶学校是一个城市的必要设施,对于提升城市的人口素质具有积极作用。
    国内目前驾驶技术的培训主要由驾校提供,这也是许多人唯一一次系统学习驾驶技术以及相关法律法规、熟悉驾驶环境的机会。虽然国内用于驾驶员培训师的技术手段投入全球最高,但驾驶员的违法行为和事故率也是全世界最高,因此驾培行业仍大有可为。目前全国驾校的行业层次还很低,对公司而言是机遇,通过对外扩张整合有助于提升中国驾培行业的整体品质。
    市场关注热点:自学直考冲击有限,异地扩张获地方支持
    (一)关于驾考改革政策
    4 月1 日即将实施的驾考改革明确了自学制考试的路径,但并不像诸多媒体渲染的学车不再需要驾校。最新驾考改革虽然明确了自学直考,但实际上要申请资格仍需有一些具体要求,包括:
    1. 需要有一辆教练车并配备相关辅助装置(如副驾驶刹车、辅助后视镜等);2. 需要在车管所申报核验,通过检验后才能作为自学直考的训练用车;
    3. 自学直考需要将车、教练和学员进行绑定,并且绑定时间不少于3 个月;也就是说,如果期间学员想要重新申请参加驾校培训,需要等3 个月解绑后方可;
    4. 一旦发生交通事故,教练员需承担全部责任;
    5. 只能在规定的时间和路段进行训练(否则视作无照驾驶)。
    自学直考主要为一些已经具备驾驶能力的人提供了取得驾照的一种途径,而实际上对于绝大部分无基础人群而言,不通过正规驾校培训通过考试的概率很小。此外,目前我国很多人会开车,但是大部分达不到考试标准。一方面考试标准与实际相比较难;另一方面,对于驾驶员的再教育、再培训是缺失的,因此驾校的存在并不会受到改革的明显冲击。
    (二)关于异地扩张面临地方阻力
    实际上在每个城市现状都能找到北京的影子,全国各个城市驾校行业的发展水平不同,公司通过在北京市场多年深耕积累,已形成一套标准化、可复制的模式,有信心提升各个城市驾校行业的品质。并且,公司进入对各地政府而言可以带来税收和就业双赢:1. 税收贡献:公司在北京的份额是25%,但是交的税占行业的50%以上;国内驾校实际盈利的为少数,税收贡献小,而公司缴纳的税收在地方政府留存比例比较高,因此各地政府多持欢迎态度;
    2. 带动就业:地方政府也希望能有规模化、规范化的公司进入,园区化经营能够有效带动当地就业,一方面员工入职门槛不是很高,并且能够接受规范化的培训和层层考试;另一方面园区中清洁、绿化维护等也需要员工,帮助多方面解决地方政府的就业问题;
    3. 现代化服务业对于提升城市人口素质具有积极作用:根据北京交管局统计数据,公司毕业学员的事故率和违法率均较低,可见一个规范化的现代化学校对于提升驾驶人的文明行车意识、遵守交通法规的意识和优秀的驾驶技能起到重要的作用。
    (三)关于异地扩张模式选择
    公司异地扩张将采取“新建+并购”模式:
    1. 公司已经建立起一套标准化、规范化的流程和管理体系,能够在外延式扩张中进行复制推广;
    2. 并购的规模要足以弥补当期可能造成的成本损失,并且并购的项目必须是盈利的;
    3. 寻找当地的排名靠前的、与公司核心价值观一致的
 
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