公司2016 年2 月5 日以16.4 元/股IPO 发行5000 万股，募资8.2 亿元。
    董事长徐雄为实际控制人，合计持股53%。2014 年，公司收纳学员24.47 万人，业务范围遍及北京、云南、石家庄、湖北和重庆（尚未招生）。目前，北京是公司唯一盈利区域，培训学员占96.7%，未来增长平稳。外埠地区将成为新增长点，IPO 募集资金中4.1 亿元计划用于石家庄与湖北校区建设，异地扩张步伐提速。
    管理能力突出树行业标杆，成功扩张可期。目前驾驶员培训行业整体质量偏低，存在“散、小、乱”等主要问题。公司以其优质、体贴入微的服务深受学员肯定，本质上是其管理能力行业领先，以规范化、透明化、保质保量的服务赢得市场。
    培训课程设计科学，品牌口碑好，北京地区有三分之一以上新学员受熟人推荐来校学习。公司在上市后资本来源渠道通畅，将来有望作为行业整合者，通过兼并、收购方式迅速扩大规模优势，异地复制成功可期。
    管理层激励充分，机制灵活共享经营成果。2009 年，公司在第二次股权转让引入股东和众聚源。和众聚源由29 名高管实际出资1230 万元，持股1480 万股，即使按照每股16.40 元发行价计算，上市后和众聚源持有市值2.4 亿元，增值2.3 亿元。公司作为民企机制灵活、管理层激励充分，2009 年以来持股的29 名管理者中仅1 名离职，为公司留住近10 年管理经营的经营人才。
    培训服务贡献超98%，内生增速30%以上。2014 年，公司实现收入12.85 亿元，三年复合增长率达到37%，贡献主要来自北京区域内生增长。收入结构以培训服务为主，占比超过98%，陪练（帮助有驾照学员适应实际路况）与相关增值服务（维修、汽车保险等）的收入贡献尚小。人工、油气、维修保养花费是公司主要成本，综合毛利率达到59%。2014 年，公司实现归属净利润3.26亿元，同比增长22.50%。净利润率多年保持在27%以上，经营稳健，现金流健康，有力支撑后期异地扩张。考虑IPO 权益扩大，测算2016-2017 年ROE将回归到20%左右，属于较高的资产回报水平。
    首次覆盖给予“增持”评级，目标价37.08 元。公司是A 股第一家驾校上市公司，以优秀的管理团队、充分的激励机制树立起行业规范化、透明化的标杆，在学员中具有很高的美誉度。超过三分之一的新学员由朋友或老学员介绍，口碑塑造公司核心品牌影响力。目前，整体驾校行业的集中度不高，培训品质鱼龙混杂，我们认为公司在上市后融资渠道通畅，有望成为驾驶员培训行业的整合者。
    公司抓住新驾驶员这一环节，未来可通过汽车保养、售卖汽车保险等业务进行流量盘活，想象空间较大。同时，实际控制人徐雄也涉猎月子中心等朝阳产业，跨行业布局。公司标的稀缺，存在覆盖驾驶员及车辆全生命周期的业务拓展空间，首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2015-2017 年的EPS 分别为0.89 元、0.93元与1.00 元，同比增长14.55%、4.18%与7.42%。考虑到新股因素给予一定溢价，按2016 年EPS 给予40 倍PE，目标价37.08 元。
    风险提示：驾校培训模式改革；生源下滑；北京大兴校区训练道路减少。