北京第一驾校品牌， 昌平校区开设进一步提升市占率
    大兴校区已在北京拥有25%左右的市占率，毛利率高达60%，净利率高达25%，拥有极高的口碑和品牌。考虑到大兴校区的辐射半径，公司已经筹备在北边开设昌平校区，该校区的开设将进一步提高市占率。我们预计，2016 年至2018 年，公司在北京的营收分别为12.31 亿、14.06 亿、19.57 亿，分别增长3.43%、14.2%、39.18%。
    稳扎稳打，坚守品质拓展全国
    目前，公司在云南昆明、河北石家庄、湖北武汉以及重庆设立了子公司。我们预计，今年云南子公司将扭亏为盈，2016 年至2018 年分别实现营收2.06 亿、3.34 亿、3.76亿，保持50%的高速增长；石家庄子公司将继续减少亏损，2016 年至2018 年分别实现营收0.47 亿、1.37 亿以及2.74 亿，呈现100%以上的超高速增长；未来不排除通过各种方式拓展全国人口具有一定规模的城市。
    有别于大众的认识
    驾培行业类似于K12 课外培训，追求短期规模和数量有损品牌。公司在扩张时稳扎稳打、坚守品质的做法虽然在短期内对业绩有所影响，但从长期来看，一旦度过培育期，品牌树立的护城河将使竞争对手无法跨越，业绩必然会呈现爆发式的增长。
    盈利预测及估值
    我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.94 元、1.25 元、1.74 元，摊薄后的EPS 为0.83元、1.1 元、1.54 元，对应PE 为48 倍、36 倍、26 倍，首次覆盖，给予增持评级。