核心观点：
    2016H1 业绩表现靓丽，易幻网络成为主要业绩支撑。2016H1 公司实现营业收入6.97 亿元，同比增加192.34%，归母净利润为0.77亿元，同比增加95.74%，毛利率为48.92%，较年初增长15.09%，整体业绩表现靓丽。主要原因如下：1）2016H1 公司完成了对易幻网络70%股权的收购，自2016 年3 月起纳入公司合并财务报表，易幻网络对公司整体营收增长及利润增厚有较大贡献，2016 年1-6 月营业收入和净利润分别贡献4.43 亿元、0.83 亿元，占比分别为63.64%和78.37%；2）公司输送带销售传统业务的下游业务低迷，整体业绩稍有下降，实现营收2.00 亿元，同比下降16.00%，毛利率为25.49%，同比下降7.06%，随着子公司宝通工程的业务稳步推进，下半年输送带业绩有望改善。
    资本助力，形成“移动网络游戏”+“工业输送服务”双主业模式。公司以发行股份及支付现金的方式购买牛曼投资持有的易幻网络 66.66%股权（ 收购完成后持有70%股权）， 易幻网络承诺2016-2018 年净利润分别为 1.55 亿、2.02 亿、2.62 亿。公司将在输送带业务上，进一步拓展移动网络游戏的发行、 运营业务，稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略，并将重点布局具有优势IP 的游戏内容研发。目前公司形成“移动网络游戏发行、运营” +“现代工业输送服务”的双主业模式，实现跨越式多元化发展，并强化公司的竞争力和盈利能力
    游戏资源储备丰富，移动游戏海外发行巨头。1）易幻网络是国内领先的移动游戏海外发行、运营商，2014 年海外游戏发行市场份额为9.85%，位列第二名。此外，2015 年运营游戏达到 59 款，其中港澳台 25 款、韩国 17 款、东南亚 35 款以及其他地区 6 款。2）公司完成收购后，易幻网络进一步稳定在港澳台、 韩国、 东南亚地区等市场的优势，其中港台地区累计新增发行3 款，并稳居App Store 和GooglePlay 畅销榜前十；韩国地区累计新增发行2 款游戏， 其中《 天命》在韩国上线3 日就跃居Google Play 免费榜第一；东南亚及欧美地区累计新增发行23 款游戏。3）公司已经基本建立了全球化的市场推广渠道，储备了充足游戏作品 。2016 下半年预计发行移动游戏30 款，其中包括知名IP 游戏《 剑侠情缘》、国内超级明星代言的《 暗黑黎明2》等大作。
    ?设立互联网产业基金，加速泛娱乐转型升级。公司拟以自有资金 3.5亿元与辰韬资产共同发起成立宝通辰韬互联网产业投资基金，基金总额不低于 4 亿元，不超过 10 亿元。1）一方面为实现战略转型的发展目标，重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进制造业硬件技术以及其他新兴及成长性产业等，着重布局其中与互联网相关领域。2）另一方面，稳步推进公司互联产业并购战略，寻找和培育优秀项目，从而奠定公司外延式发展和互联网产业链布局的基础。3）未来公司实施以“移动互联网”为核心的泛娱乐发展战略，深化公司转型升级。
    财务预测和投资建议：
    公司完成收购并持有易幻网络70%股权，易幻网络作为国内领先的移动游戏海外发行、运营商，进一步拓展公司移动网络游戏发行、运营业务，此外，设立互联网产业基金，加速泛娱乐转型升级。目前公司形成“移动网络游戏发行、运营” +“现代工业输送服务”的双主业模式，实现跨越式多元化发展，并强化公司的竞争力和盈利能力。
    我们预测公司2016-2018 年归母净利润分别为2.36 亿元、3.42 亿元、4.50 亿元，对应EPS 为0.59 元、0.81 元、1.07 元，当前股价对应PE估值分别为38x、26x、20x，维持“买入”评级。
    风险提示：
    收购整合、资产重组风险；易幻网络绝大部分收入来自海外，注意汇率波动风险。