业务规模扩张迅速，供应链金融盈利能力提升显著
    （1）供应链管理：上半年煤炭发运量1684.12 万吨，同比上升76%，其中国内发运981.43 万吨，进口发运702.69 万吨；公司另积极推进非煤炭类大宗业务发展，上半年实现铁矿石发运134.96 万吨，棉花发运2.27 万吨，多品类格局初步显现。
    （2）供应链金融：以面向煤矿的质押煤炭借款为主，另包括面向五大电厂煤炭销售的保理业务。上半年实现营业收入3.56 亿元，同比增长119%，占总营业收入的4.7%；毛利率89%，较去年同期上升15.59 个百分点。供应链生态平台发展低于预期；出现坏账的风险。
    围绕易煤网构建大宗商品供应链生态圈
    易煤网是公司与阿里巴巴旗下恒生电子合资建立的电商平台，是目前公司生态化产业战略的核心。平台依靠撮合交易、团购、金融、物流、数据中心等九维一体的运营模式，通过联合金融、监管、港口仓储等相关利益方，实现产业链上下游企业的无缝对接并构建良性生态圈。截至报告期末，网站累计实现煤炭交易量8003.67 万吨，成交金额261.20 亿元。
    预计16-18 年EPS 为0.60 元、0.79 元、1.01 元/股
    公司拥有丰富的煤炭供应链管理经验和资源，运营和盈利能力强，目前业务量扩展加速，在此基础上深耕细作供应链生态，有望进一步巩固优势。公司17 年市盈率20 倍，估值偏低，维持“买入”评级。
    风险提示
    供应链生态平台发展低于预期；出现坏账的风险。