公司 2016 上半年，营业收入 17.3 亿，同比高速增长42.1%，归母净利润3.64 亿，同比高速增长113.15%，基本符合预期。公司全年制剂业务增长平稳，但原料药利润贡献低于预期，不考虑定增，下调公司2016-2018 年EPS 至0.62/ 0.58/ 0.65 (原为1.06/0.72/0.55 )，参考目前行业同类公司2016 年平均PE33X，下调公司分红除权后目标价至20 元，维持公司增持评级。
    制剂板块增长快速，原料药提供利润弹性。2016 上半年公司药品制剂板块实现营业收入10.6 亿，同比快速增长34.79%，其中前期所收购的四川美科、天长亿帆、志鹰药业、澳华制药与天联药业贡献收入2 亿，占药品制剂营业收入的19.18%。原料药业务受益于泛酸钙持续上涨，上半年营业收入5.62 亿，同比高速增长82.83%，毛利率从增加31 个pp 至67.82%。
    据wind 数据，目前泛酸钙价格仍处于285 元/kg 的相对高位，预计全年有望为公司带来较大利润弹性。
    并购整合持续推进。2016 上半年公司通过投资设立、增资、并购重组等方式新增医药企业8 家，包括以妇科产品为主的新医圣制药100%股权、维生素K1 为主的万和制药以及全球大分子生物药研发企业DHY 公司53.8%股权。公司目前已初步搭建：亿帆生物（品种整合）、亿帆制药（工业）、鑫富科技（原料药）、健能隆（生物制剂）、安徽医健（医疗服务）等若干平台，未来有望开展持续并购整合。
    风险提示：因泛酸钙目前已处于相对高位，未来有价格回落风险。