上半年公司业绩增长略低于预期，原因主要是传统业务放缓，通信产品、北斗导航等业务增长不达预期，卫星通信业务规模缩水；另一方面，公司在民用业务领域出现大幅度增长，内生外延的发展战略势头喜人。考虑到公司产品交付集中在下半年，看好公司后续发展。
    深耕军工市场，公司不断巩固行业龙头地位。公司前身为1956 年成立的国营第七五〇厂，2000 年体制创新，主营军用通信导航业务，覆盖短波/超短波、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真等六大板块，客户涵盖海陆空和火箭军等各军种，及政府、公安、武警、消防、交通等各部门，技术实力雄厚，占据行业龙头地位。最近几年，受国防信息化加速刺激，公司军用领域营收大幅度增长，预计未来这一趋势有望延续，军工业务有望成为公司业绩的重要支撑点。
    积极响应军民融合战略，依托内生外延开拓民用市场。军民融合是当下中国国防工业发展的国家战略，作为老牌军工企业，公司积极响应国家号召，大步进军民用市场。一方面，公司收购摩诘创新、四川承联和怡创科技等公司，布局模拟仿真、数字集群及通信网络等民用业务；另一方面，公司广泛开展军技民用，依托自身强大的技术实力，推动民用北斗导航等业务，增强自身在民用领域的竞争力。民用业务或促进公司利润强劲增长。
    推进员工持股，提振公司凝聚力。公司属于技术密集型企业，高素质人才对于公司发展至关重要，保障公司人事稳定是公司治理的当务之急。2015年8 月26 日，公司完成员工持股计划，预计该计划将有效提高公司凝聚力，释放员工创造性，增强企业竞争力。
    资本运作有望深入，技术整合或将提速。公司上半年拟筹划发行股份及支付现金，购买控股子公司怡创科技和海通天线少数股东股权。公司目前控股怡创科技60%股权，主要业务为通信网络维护优化，控股海通天线90%股权，主要业务为天线及天线工程。若此次资本运作顺利进行，公司有望增强对子公司的控制，并进一步加快技术整合的步伐。
    风险因素。北斗导航业务拓展低于预期；市场竞争环境恶化等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016/17/18 年EPS0.36/0.46/0.60 元的预测，对应2016/2017/2018 PE分别为35/27/21。
    考虑到未来数年卫星通信导航行业市场规模持续扩大使得公司相关业绩有望水涨船高，公司治理结构等制度基础的优化导致长期增长动力提振以及公司外延式增长预期，维持公司“买入”评级，目标价14.40 元。