我们看好公司“地产+文旅”的独特成片综合开发模式，协同效应和集群优势显著。公司为央企改革受益标的，在整体消费升级的大趋势下，公司作为旅游地产龙头必将受益旅游行业的巨大发展空间。由于盈利预测的下调，相应下调目标价至9.6 元，对应2016 年15 倍PE。
    业绩增长稳健，基本符合预期。2016 年上半年实现营收114.60 亿，净利润15.80 亿，分别同增12.78%、11.69%，业绩保持稳健增长；EPS0.19 元。毛利率和净利率分别为45.9%和13.8%，分别同降6.0pc和 0.1pc，2016 年上半年末在手货币资金近150 亿，资金充足。
    “地产+旅游+文化”稳步发展，受益于中国消费升级的趋势，“旅游+地产”未来大有可为。1）公司为作为“亚洲第一、世界第四”的旅游景区龙头，将持续受益于“旅游+”概念的发酵；2）2016 年上半年，先后获得常德、南戴、南昌等旅游综合项目。全国布局，多点开花，为公司未来的长远发展储备战略资源。
    项目聚焦，资源充足，为业绩增长打下坚实基础。公司新项目的获取聚焦在深圳、北京、南京和上海等核心一二线城市，业务布局优质。而独特的成片综合开发模式有利于公司获取更好的储备，而深圳旧改预计也有望成为公司未来业绩的发力点，保证业绩的稳健增长。
    风险提示：新业务推进等不达预期