投资建议及盈利预测。维持公司16-18 年净利润分别为0.3、1.4、1.8 亿，按摊薄后股本对应EPS 分别为0.12、0.54、0.72 元，其中预测好想你16-18 年净利润分别为0.3、0.5 和0.65亿，主要考虑公司在增发完成后，通过员工持股绑定员工利益，未来经营管理逐步改善，净利率回归合理水平；预测百草味16-18 年收入23、32、42 亿，净利润0.6、0.9 和1.2 亿。
    休闲食品电商是整个食品饮料板块景气度最高的细分子行业，线上渗透率处于快速提升阶段，百草味是纯正的线上休闲食品标的，给予百草味明年3xPS，好想你2-3xPS，目标市值125 亿，按增发后股本对应股价48 元，维持买入评级。
    好想你调整商超战略，致使收入下滑。公司调整商超渠道导致公司报告期内营业收入下滑，其中，原枣类实现营业收入2.44 亿元/-34.19%，休闲类实现营业收入1.44 亿元/-3.54%，木本粮类实现营业收入2242 万元/+29.69%，饮品类实现营业收入6998 万元/-36.23%，酒店餐饮实现营业收入1435 万元/+93.18%；同时，报告期内公司年产5 万吨红枣及其制品深加工项目完工投入使用，折旧摊销费用及债券利息停止资本化计入财务费用等原因导致公司固定成本费用增加，公司财务费用率由上年同期的2%增长到今年的4%，最终导致公司净利润率下滑至3.3%。
    百草味维持高增长，未来业绩兑现有保障。报告期内，百草味实现主营业务收入10.97 亿元，同比增长91.17%，实现全年业绩目标19.16 元的57.23%。考虑到百草味：1）加大产品研发与创新，提升非坚果品类占比；2）提升入仓模式占比，预计未来三年占比达到30%，收入达到10 亿；3）大力发展供应链，克服物流瓶颈；4）以上市公司为背书，降低融资成本。我们认为百草味在未来可以兑现收入增长和利润承诺，甚至收入端增长有望超出承诺。
    双方在产品、生产、物流等方面积极协同。产品方面，百草味已上线好想你15 款产品，包括销量很好的枣夹核和红枣脆片，好想你专门为百草味开发的12 款夹心枣系列产品8 月陆续上线；生产方面，百草味将35%的坚果、蜜饯放在好想你生产；物流方面，中原电商发货库即将启用，占地3 万平方米，日发货15 万单。
    成立合资公司，借助外力改善商超渠道运营。此前公告，与安徽省什伯互联科技有限公司51%/49%比例成立合资公司，主要从事公司现有商超渠道（除河南外）的产品研发及销售。当合资公司预计三年累计销售额不低于6.22 亿元，三年累计净利润不低于4698 万元，且2018 年销售额不低于3.6 亿元，净利润不低于3000 万元时，好想你拥有合资公司剩余股权排他收购权。
    股价上涨的催化剂：百草味收入超预期，好想你盈利能力改善。
    风险提示：收入不达预期。