平安观点：
    2Q16 收入略低于预期，净利符合我们之前预测。2Q16 净利亏损300万，主要来自于毛利率下降11.5pct，以及期间费用率提升8.1pct。
    好想你渠道调整影响销量，百草味保持快速增长。好想你2Q16 收入降15.5%，主要源于渠道调整影响：一是16 年公司商超战略收缩，集中少数资源投入强势市场，导致1H16 商超渠道收入降56%；二是全面升级专卖店，调整时期难以上量，估计1H16 专卖店收入略下滑。公司公告与安徽什伯互联成立合资公司，未来将由外部机构来专门负责商超销售，自身专注于产品生产及专卖店、电商渠道销售。百草味延续此前较快增速，1H16收入11 亿，同比增90%以上，预计全年有望实现收入22 亿。
    毛利率大幅下降、费用率走高是2Q16 亏损主因。2Q16 公司毛利率38.0%，同比降11.5pct，主因在于，一是5 万吨红枣及深加工项目投产，转固折旧增加；二是商务礼品占比下降，产品结构降级；2Q16 销售、管理费用率分别提3.2pct、4.1pct，渠道升级调整、新品推广是主要原因。往全年看毛利率仍可能同比走低，渠道仍在转型，费用投放持续增加，盈利难有显著改善，预计16 年净利7 百万，同比扭亏。
    产品逐步渗透，好百合作已经开始。二者均有产品渗透到对方渠道体系中：百草味选择好想你以枣夹核桃为代表的核心产品进入自己体系；好想你也选择百草味产品进入生活家渠道。百草味16 年计划完成枣类产品销售收入9500 万，估计占比约4%，我们预计三年内这一比例有望升至10%。
    中长期来看，二者资源、供应链融合，优势互补，协同效应将更加明显。
    盈利预测与估值：下调16 年收入预测，上调费用假设，下调16-18年EPS 约50%、63%、65%，预计16-18 年实现每股收益0.05、0.09、0.13 元，同比分别扭亏、增84%、45%，预计16 年好想你收入9.2 亿，百草味收入23 亿。考虑到二者均为业内龙头，品牌、渠道均有明显优势，合作将产生较好协同效应，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：产品推广不及预期、原料价格上涨、食品安全事件。