休闲食品电商是整个食品饮料板块景气度最高的细分子行业，线上渗透率处于快速提升阶段，百草味是纯正的线上休闲食品标的，给予百草味明年3xPS，好想你2-3xPS，目标市值125 亿，按增发后股本对应股价48 元，维持买入评级。
    好想你和百草味从产品和资源方面实现协同效应。1、配套募集资金到位后，百草味将获得4.48 亿资金补充运营，对后期收入的高速增长提供资金保障，预计下半年百草味在新品和营销方面都将加大力度；2、好想你的产品将借助百草味的线上平台实现销售，两家公司合力打造大单品，百草味已选择好想你核心战略产品红枣夹核桃、红枣脆片、即食枣等产品进入百草味的产品体系，尤其枣夹核桃这款产品在去年四季度推出后已成为线上流行性产品；3、生产运营方面，百草味将在好想你新的产区建设3 万方的生产和仓储物流中心，该项目建成后预计发货量占到百草味总发货量的14%，生产量将占到百草味总生产量的35%，好想你将通过打造同品、同款、同价的爆品，实现线上线下全渠道销售，充分利用百草味互联网营销优势，进行精准营销；同时利用百草味全国9 大分仓优势，实现货物的快速送达，提高消费者体验。
    享受互联网红利 百草味将持续高增长。线上零食是高增长的细分领域，根据欧睿咨询数据测算，2011-2014 年，休闲类包装食品线上渠道消费额的复合增长率达到124%，2014 年休闲食品线上渠道销售金额达到183 亿元，线上渠道渗透率约为4.3%。百草味是线上零食第二品牌，规模仅次于三只松鼠，拥有消费客户累计超1300 万，未来的高增长主要来自线上的高景气，不断拓展新品类以及渠道的多元化。
    战略调整后 好想你盈利能力望逐步改善。公司去年亏损，主要原因是上半年商超渠道投入过大使费用过高所致。
    未来公司将从几方面改善，1、产品结构升级，提高深加工产品占比；2、渠道模式优化，包括淘汰和升级落后门店、逐步推开旗舰店拓展工作，聚焦调整商超渠道，集中优势资源突破终端，减少不必要的费用投放；3、经营管理效率提升，重塑考评体系，优化人员结构，提高机械化水平，我们了解目前公司员工人数已比2015 年底减少几百人。
    股价上涨的催化剂：百草味收入超预期，好想你盈利能力改善。
    风险提示：收入不达预期。