業績符合我們的預期。在今年上半年，人血白蛋白貢獻收入3.430 億元，同比上升19.7%，毛利率61.59%；IVIG 貢獻收入3.241 億元，同比上升62.6%，毛利率63.64%。我們認爲，IVIG 强勁增長主要是由于：（i）1H15 的基數較低；及（ii）控制疫苗産品後産生出額外血漿。同時值得我們注意的是，人類血清蛋白和IVIG 的毛利率分別增加了5.17 個百分點和1.54 個百分點。我們認爲，毛利率改善的根本原因在于血液製品供應不足。例如，1H16福建省人類凝血酶原複合物的平均售價同比增長30%-50%。
    我們維持公司于今年采漿量940 噸的預測。我們繼續看好公司今年的采漿量，幷預期采漿量會通過現有采漿站的深度開發以及新采漿站的建立而錄得顯著增長。華蘭生物23 個采漿站之中，部分是2011 年以後建立，包括滑縣采漿站、長垣縣采漿站、彭水縣采漿站、潼南縣采漿站、巫溪縣采漿站和石柱縣采漿站，我們預計以上采漿站將于今年進入産量高峰期。此外，石柱縣采漿站獲得采漿認證，幷于1H16 開始貢獻新血漿資源。峻縣采漿站和雲陽縣采漿站已完成生産準備，有待取得采漿認證。
    我們首次覆蓋後股價大漲，繼續看好。截至昨日，公司股價自我們發表首次覆蓋報告後已大漲約21%。我們認爲公司將繼續受惠于血漿供不應求的情况，維持FY2016/FY2017 每股盈利預測0.84/1.1 元。華蘭生物目前FY2016/FY2017 市盈率爲 45.0 倍/34.1 倍。上調目標價至45.65 元，對應2017 年41.4 倍市盈率，較現價有21.4%上升空間。