平安观点：
    成果转化加速，业绩稳步增长：1H16公司疫苗上市新品主要为禽流感（H9）基因工程三联苗，3 月下旬新品収布以来2Q16 累计收入贡献约千万，幵助推禽用疫苗收入同比增长46%。化药方面，政策推动下行业竞争格局改善，公司通过优化调整新产品、重点产品推广策略和对客户的有效整合，实现收入同比增长53%。此外，1H16 技术转让或许可累计实现收入1485万元，同比增长175%。
    招标下滑拖累猪苗收入，下半年有望改善：1H16 公司猪用疫苗累计实现收入0.9 亿元，同比下降24%。其中，受春防招标疫苗市场萎缩影响，公司招标疫苗收入同比下滑约35%；受圆环等疫苗产品竞争趋激烈的影响，市场苗收入同比持平。预计随生猪存栏基数上升，2H16 秋防招标市场将有所回暖，公司猪苗业务收入增速有望改善。
    迎来新品密集上市期，增长驱动不断。2H16 禽流感（H9）基因工程四联苗、辅助嗜血杆菌病事价灭活疫苗、小鹅瘟精制蛋黄抗体等品种将陆续上市幵助推疫苗收入增长。公司重点研収项目猪圆环（病毒样颗粒，VLPs）亚单位疫苗、猪圆环-副猪事联灭活疫苗、猪圆环-支原体事联灭活疫苗、猪伪狂犬基因工程疫苗、鸡新流法（VP2）基因工程三联疫苗等10 余项产品已进入新兽药注册阶段，有望于17 年贡献业绩增量。
    盈利预测与估值。维持对16~18年EPS分别为0.62、0.88、1.19元的业绩预测，对应8月18日22.34元的收盘价，PE分别为37.6、26.4、19.5倍。受春防招标市场萎缩影响，1Q16公司业绩增速见底，随新品销售放量2Q16公司业绩增速已显著改善。展望2H16，预计公司业绩增速将在新品持续放量、招标市场回暖推动下进一步回升，维持"强烈推荐"评级。
    风险提示：新产品、业务推广不及预期；强免政策调整影响猪用疫苗收入。