预计2016-2018 年EPS 为0.52/0.63/0.73元（不变），维持目标价31.53 元，“增持”评级。
    强免政策调整或影响公司招采收入，利好未来市场化销售。15 年公司招采收入约为1.39 亿元，占营收比28.97%，均为猪用疫苗；农业部将猪瘟、猪蓝耳疫苗移除强免名单，预计会对公司招采收入产生较大影响。考虑到猪蓝耳、猪瘟疫苗需求依旧，消费习惯将从招采苗过渡到市场苗；依托公司的强大研发实力，叠加猪蓝耳毒株优势、猪瘟疫苗技术优势，公司有望打开市场苗增长新空间。我们预计猪瘟、蓝耳市场苗产品价格将实现8-10 倍的提升，潜在规模达到50 亿元。
    禽苗成就16 年增长主力，新产品储备丰富。16 年，公司新产品鸡新支流基因重组苗上市销售，鸡新支流法四联苗已获新兽药证书，预计下半年可实现产品上市，进一步强化禽用疫苗的销售增长，预计16 年禽苗营收增长约50%。公司新品猪圆环病毒2 型-支原体肺炎二联苗、猪圆环基因工程苗、猪伪狂犬基因工程苗均处于新兽药注册中，预计16 年底实现上市，为17 年业绩增长打下基础。
    风险提示：新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等