高端品牌“寐”在消费大环境疲弱的情况下依然实现4.7%的增长，合计销售额1.02 亿元，占比总收入18.6%，其中被芯同比增长7.1%，套件同比下滑4.2%。其他品牌中除“宝贝”品牌套件类略有下滑外（-0.7%），“宝贝”被芯同比增长26.7%，“平实美学”同比增长30.9%，“觅牌”同比增长39.2%。一方面消费放缓使主品牌收入有所下滑，另一方面公司前期布局多条新产品线的策略逐渐收效，新品牌增长一定程度弥补主品牌下滑。
    1H16 公司整体毛利率52.31%，同比提升5.14 个百分点，而由于渠道布局造成费用率有所提升，1H16 销售费用率33.7%，同比上升4.7 个百分点，较1Q16 上升3.7 个百分点，管理费用率6.41%，同比上升0.3 个百分点，较1Q16 上升1.3 个百分点，整体费用率同比提升5.3 个百分点。
    公司近期公告成立大管家子公司、寐家居子公司、以及此前投资婚礼堂，公司家居战略方向逐渐清晰。此次设立大管家子公司是为了实施公司互联网+CPSD 战略，基于公司在传统婚礼床品上的优势，为消费者进一步提供婚庆相关床品铺展等服务。而寐家居则是为高端会员用户提供床品洗护和保养的专业服务。对婚礼堂的投资与有地域性的婚礼策划公司形成协同，发挥对手公司在地优势，将公司品牌产品通过新渠道进行销售。公司专注主业并在此基础上延伸服务链条，提升与消费粘性。
    考虑到公司新品牌业务有效拓展，传统业务承压，我们预计2016/17/18 年净利润1.59/1.78/1.98 亿元，EPS0.24/0.26/0.29 元，给予17E 35x PE，目标价9.19 元，“增持”评级。
    风险提示。若终端零售持续疲弱，新业务拓展不达预期。