公司曾在此前的半年度业绩预告中预计盈利区间为8.3-8.8 亿元，中报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。
    630 抢装叠加单晶替代，单晶硅片销量剧增：2016 年上半年，随着单晶新技术的大量应用，单晶产品效率进一步提升，制造成本持续降低，单晶性价比大幅提高，电站投资者选择单晶产品的意愿显著增强，单晶市场份额继续保持快速增长。主流组件厂商的产能开始向单晶转移，国内大型电站招标中单晶产品比重不断增加。同时，国家实施的“领跑者”计划设立了组件转换效率准入门槛，明确支持高效率、高性价比产品的快速推广和应用，有效拉动了高效产品市场需求的不断提升。据统计，2016 年上半年国内单晶市场份额已超过25%。2016 年上半年，公司实现单晶硅片产量为6.67 亿片，出货7.4 亿片，其中对外销售5.75 亿片（约2.7GW，同比增长230%），自用1.65 亿片；硅片均价1.13 元/W（不含税），同比下滑20.58%，环比下滑10.75%。
    单晶硅片单位成本同比下降27%，毛利率27.73%再创上市以来新高：2016 年上半年，公司高度重视技术创新，研发投入3.4 亿元，通过将创新工艺技术快速转入量产，推动拉晶和切片成本的快速下降，实现单晶硅片非硅成本同比降低33%，单位成本同比降低27%、环比降低17%，拉动毛利率攀升至27.73%，同比提升6.88 个百分点、环比提升5.64 个百分点，再创上市以来新高。未来2-3 年，非硅成本每年仍有10%以上的下降潜力，硅单耗亦有10%以上的下降空间，完全有能力应对单晶硅片的降价趋势。
    组件销量同比逾10 倍增长，电池片产能逐渐释放：2016 年上半年，公司单晶组件产量为910.28MW，同比增长496.90%；单晶组件出货922.85MW，其中对外销售873.14MW，自用49.71MW；实现组件收入29.72 亿元，增长逾10 倍；均价约3.40 元/W（不含税）或3.98 元/W（含税），同比下滑3.85%、环比下滑2.47%；毛利率大幅提升至24.26%。截止2016 年半年度末，公司已具备900MW 高效PERC 单晶电池生产能力，处于国内领先地位，相关产能将在下半年得到释放，电池制造环节自有产能的比例将大幅提升，组件制造成本进一步降低。
    在手订单充足兼具产能扩张，630 之后销量高增长仍有保证：作为国内单晶龙头，公司近期相继获得招商新能源、中民新能、SunEdison、中广核、中清能等运营商订单，根据不完全统计，2016 年公司单晶组件执行订单已经达到3GW。同时，公司的硅片和组件产能持续扩张，到2016 年底，单晶硅片和组件产能将分别从2015 年底的5GW、1.5GW 提升至7.5GW 和5GW，保障公司的订单交付。因此，630 抢装结束后，公司的单晶产品出货仍将保持高速增长的态势，预计全年组件和硅片出货量分别达到2.3GW、5.5GW，收入有望同比翻番。
    管理层再添200-2000 万股增持计划，定增已获证监会核准批复：公司2016 年6 月14 日公告，基于对公司未来发展的信心，董事长未来1 年内将增持公司股票200 万-2000 万股，并于6 月14 日、21 日分别增持89.7 万股、130 万股，成交均价为12.65 元。2016 年7 月27 日，公司定增已获证监会核准批复，公司将以不低于12.42 元的价格增发不超过2.40 亿股，募集不超过29.8 亿元，用于投资泰州乐叶年产2GW 高效单晶PERC 电池项目、年产2GW 高效单晶组件项目以及补充流动资金。
    期间费用率同比下降，经营活动现金流靓丽：2016 年上半年，公司期间费用率为8.36%，同比下降1.85个百分点，其中销售费用率上升1.82 个百分点至3.04%，管理费用率下降1.61 个百分点至4.72%，财务费用率下降2.07 个百分点至0.59%。公司上半年确认了1145 万元的投资收益；同时确认了1.06 亿元的资产减值损失（大部分为存货跌价损失），同比去年上半年的9554 万小幅增长，对于公司上半年盈利有一定影响。公司2016 年上半年存货周转天数同比减少141 天至48 天，应收账款周转天数同比减少5 天至60 天。
    公司2016 年半年度末资产负债率为48.87%，资产负债表整体保持健康水平。公司2016 年上半年经营活动现金流为净流入5.31 亿元，同比去年上半年的净流出2.55 亿元大幅改善。
    投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.77 元、0.96 元和1.12 元，业绩增速高达161.52%、25.76%和15.53%，对应PE 分别为20.3 倍、16.1 倍和13.9 倍；给予公司2016 年24 倍PE，对应目标价18