受上网电价下调影响，光伏上半年迎来抢装机，根据电网公司并网口径统计，上半年新增并网量超过20GW，估计实际新建光伏装机量约为15GW，相当于去年全年水平；抢装机拉动产业链需求，上半年硅片外销5.75 亿片（自用除外），同比增长2 倍，我们认为下半年虽然抢装结束，但是行业需求仍然稳定，预计下半年装机量仍有望达6-8GW。
    单晶替代多晶趋势已现。随着单晶成本下降，其性价比已开始超越多晶，公司上半年组件销量873MW，同比增长11 倍，去年下半年起单晶组件开始普及，意味着单晶在国内的推广进入实质阶段；根据公司半年报，上半年单晶市场份额已超过25%；而公司与招商新能源、中民能源、中盛新能源等企业的战略合作以及国内开始屡获大单，都印证单晶在国内的推广势头。
    成本控制能力领袖群伦，成本下降—替代加速形成正循环。估算上半年的硅片销售价格约为5.31 元/片，同比下降约19%，单晶组件售价约3.40 元/W，同比下降4%，但是硅片、组件业务毛利率分别同比增长6.88、12.37 个百分点，体现了成本控制能力；公司半年报披露非硅成本同比降低33%，按此估算非硅成本已下降至0.06-0.07$/W，单晶的成本下降将加速替代多晶的进程，形成正循环。
    盈利预测与投资评级。公司为单晶硅片龙头企业，技术、成本、品牌优势明显，光伏产业中单晶替代多晶趋势明确，细分子行业景气度明显高于整个光伏行业。预计公司2016 年-2018 年EPS 为0.79 元、1.01 元、1.22 元，按照2016 年30 倍PE，对应目标价23.70 元，维持“买入”评级。
    风险提示。行业发展不达预期；行业竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。