从单季度数据来看，Q2 单季度收入与Q1 基本持平，净利润环比下降13%。
    快速并购扩张业绩拉动效应明显。公司2016 年上半年新增门店384 家，总门店数量达到1823 家，其中新增自建门店128 家、并购门店256 家、调整性关店44 家，外延扩张进度明显加快。公司在报告期内完成扬州百信缘、武汉南方大药房、兰州惠仁堂等多家连锁标的收购，业绩拉动效应明显。考虑到公司刚发行完成约6 亿元规模的公司债，下半年仍有望保持高速的扩张态势。
    毛利率受新增门店影响略微下滑，年底有望反转提升。公司快速外延扩张，受新增门店短期盈利能力较差以及新扩展门店市场宣传增加的影响，2016H1 公司销售毛利率同比下滑1.30PCTs 至36.45%，销售费用率达到近几年最高的23.63%，门店日均坪效相比去年全年下降10.8%，预计到今年底部分新店止亏为盈以及收购门店赢利改善后，望带动毛利率及坪效的反转提升。
    预计收购子公司少数股东权益和多个地方龙头，今明两年并表业绩拉动明显。我们预计公司今年年底将完成收购天津公司、郴州公司及广西公司的少数股东权益，上述三家子公司2015 年营业收入合计占公司合并营业收入的约18%，且平均净利率水平达到约9%，盈利能力出众，收购完成后明年全年有望增厚公司约4000 万元净利润。同时已完成收购兰州惠仁堂和扬州百信缘65%的股权，将控股甘肃省和扬州市规模最大的药品零售企业，我们测算假设按今年全年8 个月并表来算，上述两项收购有望给公司全年带来约3200 万元净利润增厚（惠仁堂2400 万元和百信缘800 万元），2017年全年并表带来约5500 万元净利润，业绩拉动显著。
    风险因素。并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑。
    维持“买入”评级。公司全国性布局规模扩张业绩增长可期，子公司少数股东权益收购后有望显著增厚公司未来几年业绩， 我们维持公司2016-2018 年EPS 预测1.18/1.49/1.85 元，参考市场可比公司给予2016年50 倍PE，维持“买入”评级，目标价59.0 元。