纺织服装和融资业务分拆后，上市公司将成为纯正的新能源汽车标的。
    ■下游应用向动力转移，锂电材料延续上升势头：锂电材料是公司核心竞争优势所在，16 年上半年锂电材料实现主营业务收入18.49 亿元，同比上升21.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比上升193.76%，整体毛利率由去年同期的16.13%大幅提升至25.09%，明显受益于车用动力产品占比提高。上半年正极材料实现主营业务收入11.07 亿元，同比上升7.73%；归属于上市公司股东的净利润8,531.75万元，同比上升231.90%。在宁乡一期之后，宁夏一期5000 吨三元前驱体和5000 吨三元材料以及宁乡二期1 万吨高能量密度正极材料生产基地项目已开始动工，计划于2016 年年底实现试生产。上半年负极材料实现主营业务收入5.56 亿元，同比上升32.07%；实现归属于上市公司股东的净利润4,110.32 万元，同比上升73.05%，年产3.5 万吨的负极材料项目预计年底逐步建成投入试生产，委外比例降低还将迎来毛利提高。上半年电解液扭亏为盈，实现主营业务收入1.87 亿元，同比上升156.26%，归属于上市公司股东的净利润1,170.05 万元，客户结构调整的同时，东莞杉杉完成产能提升，电解液业务年产能扩至1.5 万吨。
    今年以来公司锂电材料下游应用全面转向动力，在消费类锂电材料累积的规模优势有助于奠定动力锂电材料的龙头地位。
    ■新能源汽车产业链全方位布局，闭环逐渐落地：公司以材料为起点，到中游PACK、电机、电控，再到整车制造、运营以及充电运营、再通过梯次利用及回收，实现可循环的新能源汽车闭环。年产15000 至20000 套的动力电池自动化柔性生产线（PACK）预计2016 年第四季度将陆续投产，目前已与部分主流车厂配合开发及验证；上海展枭的LIC二期将于2016 年8 月份投入使用；宁波杉杉汽车有限公司四月份获国家专用车生产资质；云杉智慧已在北京、上海、广州、深圳、长沙等15 个全国主要一、二线城市成立子公司，开展充电桩建设与新能源汽车运营业务。目前已布局充电桩近3000 个，运营新能源汽车约600 辆。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价22.80 元。我们预计公司2016-2018 年净利润分别为4.4 亿、6.4 亿和7.9 亿元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为22.80 元.
    ■风险提示：扩产不及预期。