考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚，基于经营性业务16年业绩和45倍估值，目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。
    上半年经营性业务业绩大幅增长，电池材料逐步进入资本开支收获期。杉杉股份2016年上半年营业收入21.5亿元，同比增长15.16%，扣非后归属母公司净利润为2.02亿元，同比增长137.14%。电池材料业务盈利水平大幅提升，是公司2016年经营性业务利润水平增长的主要原因。杉杉股份自2015年开始加大正极材料和负极材料的产能建设，随着新产能的投产和后续产能规划的落地，电池材料业务将未来数年将持续是公司业绩增长的关键驱动力。
    非新能源汽车子业务分拆推进顺利，上市公司新能源特征更加凸显。考虑到上市公司将聚焦新能源产业，杉杉股份2016年启动，将服装业务和融资租赁业务分拆至港股上市，从而使杉杉股份留存子业务中新能源特征更加明显。目前子业务分拆上市的材料申请证监会已受理，相关工作也在积极跟进。
    新能源汽车运营平台搭建：承前启后，业务协调，打开成长空间。当前杉杉股份已经在新能源汽车产业链多个环节布局，从新业务资本开支结构看，新能源汽车运营平台是公司重要环节，该业务的开展，对于牵动上下游各个环节的布局具有重要的意义。负责运营业务的团队经验丰富，推动该业务快速前进；整车及零部件制造，可降低车辆购臵成本，提高车辆服务能力；围绕车辆运营开展的能源服务及材料回收业务，则支撑公司长远发展。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购，我们预计公司2016年~2017年经营性业务盈利为4.0亿，6.0亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权现金增发对货币资金的增厚，基于经营性业务16年业绩和45倍估值，目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新能源汽车行业发展低于预期；公司新业务布局低于预期。