宁波杉杉运通主营动力电池Pack 系统、电池梯次利用等，台湾八达布局电机电控产品，青衫客车开拓新能源汽车整车生产制造，云杉智慧发力充电桩及新能源汽车运营业务，同时杉杉股份已成为国内最大的锂电池材料生产企业，成立石墨烯研究院开发新型电池，力图打造新能源汽车产业闭环。
    动力电池Pack 今年可贡献业绩。根据公司2015 年年报信息，杉杉股份动力电池Pack 一期年产能1.5 到2 万套，约合500Mwh，产值超10 亿，预计7 月份达产；就产业发展而言，未来电芯走向标准化，Pack 走向多元化，相比电芯厂一家独大的格局，未来独立Pack 公司可保持一定的市场份额。杉杉股份通过电池原材料业务同电芯厂保持较好的合作关系，实现优质电芯的采购，下游运营业务打通整车供应壁垒，实现Pack 业务快速放量。
    新能源汽车/充电桩运营战略协同。整车及充电桩运维主要由云杉智慧负责，目前通行车运营车辆已达400 辆，乘用车、物流车几百辆，2016 年运营规划5000辆。杉杉2015 年充电桩已在深圳、广州、宁波、上海、北京等地建设300 余个，2016 年规划1-2 万个，主要服务大巴车、通行车客运业务，另外同专车企业合作开展专车充电桩运营，第三是同物流企业合作，开展物流车运维及充电服务业务。
    整车业务长期看好。杉杉股份整车业务战略为通过做差异化的产品，做定制化车辆实现弯道超车，短期主推7 米及10.5 米纯电动客车，4.2D 吨纯电动冷链物流车，开拓国内物流及冷链市场。杉杉股份年报显示其2015 年整车业务已形成1.8亿营收规模，预计2016 年销量达几百辆，业绩或实现脉冲式增长。
    打造锂电材料龙头地位。杉杉股份锂电材料综合产能全国第一，下游客户包括比亚迪、三星SDI、天津力神、ATL、国轩高科等。目前正极材料产能2.8 万吨，三元占比超过60%；负极产能1.5 万吨，产能利用率超过100%，未来向硅碳负极及超级电容负极发展；电解液已扩至1.2 万吨，后续将开发新品，更好的适应动力电池的发展方向。
    盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018 年EPS 为1.01、1.17、1.35 元，公司锂电材料龙头地位稳固，切入动力总成、整车运营，打造电动车最全产业链，目前新业务均处于加速布局阶段，凭借在行业内深厚的沉淀、以及运营商业模式的成熟，有望成为电动车领域新贵，参考同行业可比估值，按照2016 年40 倍PE，维持目标价40.40 元，维持“买入”评级。
    风险提示。行业竞争加剧；新业务不大预期；政策不达预期。