我们预计公司2016 年~2018 年经营性业务盈利为4.3 亿，5.8 亿，8.2 亿。基于经营性业务16 年业绩和40 倍估值，目标价40.7 元。维持“强烈推荐-A”评级。
    公司扣非后盈利大幅提升：杉杉股份发布公司2016 年一季报，其中公司2016年一季度实现营业收入10.15 亿，同比增长20.46%，扣非后归属母公司净利润3915 万元，去年同期为-76.9 万。今年一季度经营性业务改善主要来自服装业务亏损类资产的逐步剥离，和正极材料盈利的大幅提升。
    手握近60 亿现金，强势布局新能源汽车产业：当前杉杉股份增发后在手货币资金37.28 亿，另外还有20 亿宁波银行股权可供出售。公司手握大量资金深度布局新能源汽车动力电池pack、动力总成及整车制造，以及新能源汽车运营和以锂电为载体的能源服务体系。短期制造业务逐步落地带动公司业绩增长，中长期新的服务类业务培育成熟将大幅扩展公司成长边界。
    经营性业务业绩高增长：服装业务方面，随着亏损业务的剥离，公司服装业务未来有望维持4500~5000 万盈利。电池材料业务产能扩张迅猛，且通过加大研发投入加速高端产品产业化和规模化生产。新能源汽车业务2015 年已实现收入并盈利，公司在新能源汽车下游运营的布局和细分市场的开发，将带动新能源汽车产销量的增加。
    维持“强烈推荐-A”评级。基于存量资产，我们预计公司2016 年~2017 年经营性业务的净利润为4.3 亿和6.4 亿，对应当前公司扣除宁波银行和股权现金增发之后的市值，16 年~17 年估值30 倍和20 倍左右。维持买入评级，并基于经营性业务16 年业绩和40 倍估值，目标价40.7 元。
    风险提示：国家新能源汽车产业发展低于预期；杉杉股份新能源汽车业务发展速度低于预期。