打造电动车运营闭环，受益物流车爆发。公司已完成动力总成-整车生产-整车运营-充电桩运营的产业闭环布局，子公司云杉智慧目前运营车辆已达400辆，下半年通勤车、转车、物流车三线发力，我们预计公司2016 年整车运营数量有望达到5000 辆，其中物流车受益于补贴目录完善，发展进程有望超出市场预期。
    锂电材料龙头，借三元焕发青春。公司是锂电材料的绝对龙头，正极、负极材料市占率分列全国第一、第二名；2015 年正极材料产能已扩充至2.8 万吨，宁夏三元正极材料产能预计2016 年底投产；国内三元正极材料市场占比明显提升，物流车爆发又将为三元需求注入强劲动力，公司借此良机积极布局，我们预计2016 年正极材料出货量中三元有望上升至60%，抓住行业发展机遇龙头地位更稳固。
    拟拆分部分业务H 股上市，专注新能源汽车获得价值重估。公司拟分拆服装业务及融资租赁业务，以H 股方式在香港分别上市。通过分拆上市，一方面拓展了子公司的融资渠道，另一方面上市公司专注发展新能源汽车相关业务，打造产业闭环，公司有望成为纯正的新能源汽车标的，并且凭借龙头地位获得价值重估。
    盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018 年EPS 为1.01、1.17、1.35 元，公司锂电材料龙头地位稳固，切入动力总成、整车运营，打造电动车最全产业链，目前新业务均处于加速布局阶段，凭借在行业内深厚的沉淀、以及运营商业模式的成熟，有望成为电动车领域新贵；物流车爆发及三元材料的推广为公司注入新的动力；参考同行业可比估值，按照2016 年50 倍PE，对应目标价50.50 元，维持“买入”评级。
    风险提示。行业竞争加剧；新业务不大预期；政策不达预期。