电池材料业务高速增长是带动业绩增长核心动力。上半年公司正极材料和负极材料业务持续进入资本开支收获期，前期产能扩建带动产品出货量同比增长明显。另一方面，随着产品升级加速，杉杉股份正负极材料高端产品上半年销量也呈现上升趋势，如高电压高能量密度正极材料，高端人造石墨负极等，这也带动公司单吨产品综合盈利能力的提升。需要强调的是，公司电解液业务受益行业机遇和公司积极的产业链布局，上半年业绩增速也非常显著。我们预计公司上半年经营性业务利润中，电池材料业务占比超过85%。
    新能源汽车运营业务推进，带动公司新能源汽车产业链相关业务协同发展。杉杉股份大额股权融资布局新能源汽车产业链，其中投资5亿元启动在33个试点城市新能源汽车运营的推广。该业务推进顺利，目前在上海等地已经初具规模。新能源运营平台的搭建，使前端电气零部件制造和整车设计及制造环节有了落地和实现技术迭代的基础，同时为后端能源服务和电池梯次利用提供良好产业资源储备。短期该业务不一定对公司业绩带来显著贡献，还处于投资和能力沉淀的阶段，但从产业布局角度看，将打开公司成长空间。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。不考虑存量资产剥离和新的资产并购，以及新能源汽车产业尚未确定政策对公司业绩带来的波动，我们预计公司2016年~2018年经营性业务盈利为4.3亿，5.8亿，8.2亿。考虑公司在手宁波银行股权价值及股权融资对净资产的增厚，基于16年经营性业务的业绩和行业45倍估值，目标价22.3元。维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：能源汽车行业发展低于预期；公司新业务布局低于预期。