公司关闭/转让一些低效公司，传统服装业务进一步精简，拉动服装业务毛利率提高5.6 个百分点，剥离低效产能盈利能力持续提升；报告期内公司对杉杉服装品牌进行整体改制，并拟分拆服装业务以H股方式在香港交易所上市；拆分上市一方面可以拓展子公司融资渠道，另一方面上市公司专注新能源汽车相关业务，成为更纯正标的并获得价值重估。
    锂电材料龙头坐享行业盛宴。受益于新能源汽车需求爆发，公司锂电池材料收入增长21.57%，净利润同比增长194%；其中正极材料、负极材料净利润分别增长232%、73%，电解液实现扭亏为盈，三大材料的盈利能力均有显著提升；新产能方面，公司宁夏三元正极材料产能计划2016 年底试生产，物流车爆发在即为三元正极材料提供需求保障，我们预计2016 年正极材料出货量中三元有望上升至60%，三元材料将持续拉动公司盈利能力。
    打造电动车运营闭环，受益物流车爆发。公司已完成动力总成-整车生产-整车运营-充电桩运营的产业闭环布局，根据公司半年报，子公司云杉智慧目前已布局充电桩近3000 个，运营新能源车辆约600 辆，下半年通勤车、专车、物流车三线发力，其中物流车受益于补贴目录完善，发展进程有望超出市场预期。
    盈利预测与投资评级。我们预计2016-2018 年EPS 为0.50、0.59、0.68 元，公司锂电材料龙头地位稳固，切入动力总成、整车运营，打造电动车最全产业链，目前新业务均处于加速布局阶段，凭借在行业内深厚的沉淀、以及运营商业模式的成熟，有望成为电动车领域新贵；物流车爆发及三元材料的推广为公司注入新的动力；参考同行业可比估值，按照2016 年50 倍PE，对应目标价25.00 元，维持“买入”评级。
    风险提示。行业竞争加剧；新业务不大预期；政策不达预期。