费用投入大，利润端承压：2016H1 销售费用和管理费用分别为4.30亿、0.75 亿，同比增加11.40%、10.98%，在营业收入减少的情况下，销售费用率大幅上涨至102.54%，使利润端承受了较大压力。销售费用中，广告费同增21.34%至1.54 亿，市场活动费同增404.29%至0.95亿，主要是上半年大力去库存及老产品渠道臵换所致。随着未来公司对投放费用的控制，费用率有望大幅回落。
    终端销量月度环比正增长，期待下半年新品放量：根据全国重点KA终端数据监测，6 月份公司产品销量环比5 月份增加27%，7 月份环比增长8%-10%，随着三季度优酷VIP 扫码赠送活动的开展和微微一笑电视剧的开播，预计8 月份后产品终端销量还能维持环比增长的趋势；在新品方面，5 度本位、8 度强爽等产品目前已占渠道出货的20%，占电商销量的43%，终端整体反响较好，在下半年一系列营销活动的推动下，期待新品放量。
    盈利与预测：预计 16-18 年 EPS 为0.11 元、0.30 元、0.51 元（调整后），对应 PE 为198 倍、75 倍、44 倍，考虑到公司渠道调整接近尾声，下半年业绩有望恢复正增长，维持“增持”评级。
    风险提示：行业竞争加剧，市场拓展不达预期