>> 中泰证券-正泰电器(601877)公司点评:业绩平稳增长符合预期,新能源和智能制造双轮驱动-160814
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2016/8/15 |
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作者: |
曾朵红,沈成 |
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公司第二季度实现营收32.49 亿,同比下降2.39%,实现归属公司股东净利润4.78 亿,同比下降0.65%。公司拟以现有股本13.19 亿股为基数,向全体股东每10 股分配现金股利 3 元。 终端电器实现较好增长,抵消了配电电器和控制系统的下滑,控制系统增长53%大幅提升。公司三大类产品终端电器、配电电器和控制电器保持稳定,其中终端电器实现营收17.02 亿元,同比增长6.90%实现较好增长;配电电器和控制电器分别实现营收14.23 亿和8.68 亿元,同比下降0.19%和9.37%。电源电器、电子电器和建筑电器受下游需求影响有所下滑,分别实现营收1.96、2.87、4.60 亿,同比下滑2.39%、7.54%和10.16%。今年宏观经济下行压力较大,固定资产投资和房地产投资增速持续下滑,公司上半年仍取得一定增长,体现了较强的品牌竞争力。公司推出昆仑系列产品,涵盖了万能式断路器、塑壳断路器、终端配电产品和电动机控制与保护等全系列低压电器产品,系列新产品的推出将进一步奠定公司在低压电器的行业领先地位。仪器仪表实现营收4.72 亿元,同比增长2.03%。控制系统实现营收1.14 亿,同比增长53.01%,子公司上海新华集团在深耕传统市场的同时,加大研发投入,重点布局新产品的研发和重点项目跟踪推进,取得了轨交、自动化、电站板块订单大幅增长。 优势地区华东区域下滑1.21%,华中、华南和西南有所增长,境外市场下滑9.82%,持续积极推进海外渠道与客户拓展。华东地区实现收入24.56 亿,占比44.5%,同比小幅下滑1.21%。华中、华南和西南地区表现较好,分别实现营收7.43 亿、4.80 亿、3.23 亿元,同比增长16.47%、2.28%和3.81%。东北和西北地区分别实现营收2.79亿,2.71亿元,占比依然较低,同比下滑5.24%、11.81%。海外市场实现收入4.78亿元,同比下降9.82%,公司海外传统渠道稳步提升,并新拓展20家行业客户与19家分销客户,重点国家80%有效客户实现增长。 毛利率34.17%略有提升,三大产品均有所提升,预计全年将保持稳定。上半年综合毛利率34.17%,同比增长0.31%,预计全年毛利率将保持平稳。公司三大产品配电电器、终端电器、控制电器毛利率分别为36.85%、31.59%、37.58%,同比提升1.04%、1.89%和0.85%表现较好。电源电器、电子电器、仪器仪表和建筑电器毛利率分别为32.87%、28.48%、32.05%和36.37%,同比下滑3.39%、0.82%、0.66%和1.75%。控制系统在营收取得53%较大增长同时,毛利率29.55%,同比下降9.91%。今年上半年铜价处于4330-5000美元/吨之间,较2015年上半年铜价5400-6400美元/吨仍较低,目前最新铜价为4761美元/吨,而去年下半年铜价从5764美元/吨持续下降至最低4489美元/吨,预计下半年铜价波动对公司毛利率提升较为有限。白银价格去年从年初最高18.51美元/盎司降至年底13.83美元/盎司,今年上半年则有较大幅度上涨,价格区间为13.73-18.90美元/盎司,今年7月初最高价达21.23美元/盎司,预计下半年将对公司毛利率产生一定影响。综合来看,预计下半年随着大宗商品价格趋于稳定,公司主要产品毛利率将保持平稳。 销售费用率增长0.47%,管理费用率增长1.33%,研发支出增长17.34%。上半年销售费用3.77亿,同比提升8.37%,销售费用率6.69%,同比增长0.47%;第二季度销售费用2.22亿,同比增长2.82%,销售费用率6.82%,同比增长0.35%,主要因昆仑等新产品推出,市场推广费用有所增长。上半年管理费用4.95亿元,同比增长18.71%,研发支出2.30亿元,同比增长17.34%,管理费用率8.80%,同比增长1.33%;第二季度管理费用2.90亿元,同比增长23.78%,管理费用率8.92%,同比增长1.89%。上半年财务费用0.26亿元,同比下降58.04%,财务费用率0.46%,同比下降0.65%,主要是由于本期汇兑收益增加。 存货增长4.66%,应收账款增长7.57%,经营活动现金流增长49.65%大幅提升。存货12.30亿元,较期初增长4.66%,其中发出商品1.89亿元,较年初增长11.66%,说明公司对于收入确认较为保守,库存商品5.57亿元,较年初下降15.37%。应收账款29.62亿,较年初增长7.57%,应收票据14.04亿元,较年初增长2.08%。预收款1.18亿元,较年初下降23.06%。资产负债表整体比较健康。销售商品、提供劳务收到的现金58.52亿元,同比增长2.18%,经营活动产生的现金流量净额14.66亿元,同比增长49.65%,主要是因为购买商品接收劳务支付现金减少。 拟增发收购浙江正泰新能源开发100%的股权已获证监会受理,打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司拟以16.96元/股价格发行5.56亿股收购正泰新能源开发100%的股权,同时拟以16.80元底价,增发不超过2.6亿股募集配套资金不超过43.6亿元,投资光伏电站与智能制造应用项目,目前公司重大资产重组行政许可申请已获得中国证监会受理,并已对一次反馈意见作出回复。正
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