上半年美味鲜实现收入14.36亿元，同比增长13.44%，增速符合预期，除酱油外其他品类也实现了快速增长，公司调味品多元化发展取得成效。从区域看，公司中西部、北部实现了20%以上的较快增速。公司调味品毛利率上半年达到37.53%，同比增加1.7 个百分点，实现了多年的持续提高。毛利率的上升主要因为黄豆、味精等主要原材料单价下降及生产效率的提高。公司目前毛利率与Q1 海天44.61%、千禾味业40.93%的毛利率仍有一定差距，我们预期公司毛利率仍存提升空间。
    期间费用率下降，提升公司调味品净利率，净利润超预期。上半年美味鲜实现净利润1.87 亿元，同比增长38.01%，净利率达到了13%，净利润超预期。
    上半年美味鲜期间费用率下降1 个百分点，其中销售费用投入有所放缓，我们预期下半年销售费用投入可能提升，全年保持在稳定的水平；上半年阳西基地折旧增速放缓，公司管理费用率维持在较低水平。去年下半年美味鲜业绩基数较高，可能对公司下半年业绩造成一定压力
    房地产今年开始实现销售，长期关注宝能入主给公司带来的实质性变化。汇景东方一期今年开始对外销售，上半年已经签约和预定49 套，金额为1.46亿元，下半年将确认收入。目前宝能已全面入主公司房地产业务，有利于公司房地产长期发展。目前定增还在进行中，期待后续能推出股权激励，带动管理层的积极性，我们看好公司长期成长性。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.39、0.46、0.53 元，考虑可比公司估值，我们给予公司2016 年46 倍PE，对应目标价为17.94 元，维持买入评级。
    风险提示：前海人寿入主的风险，调味品业务增速下滑的风险。