单就Q2来看，公司实现销售收入7.46亿元，同比增加12.28%，实现归母净利润0.77亿元，同比增加54.12%，略超市场预期（市场普遍预期30%-40%）。 
    收入端保持平稳，Q2调味品主业增长依然稳健，房地产旺销下半年逐步确认收入。Q2美味鲜收入预计7.16亿元，同比增加13%左右，环比一季度略微降低，但总体看增长依然非常稳健，公司区域拓展和渠道扩张进展顺利（上半年中西部和北部地区增速分别达21.10%、24.55%），同时新品食用油、罐头等逐渐发力；房地产方面，市政府区域规划调整完成，公司汇景东方一期别墅项目重新对外开盘销售，受益于"深中通道"拉动，上半年销售旺盛，签约和预订数量达49套，总金额为1.46亿元（1.2万/平方米），下半年逐步确认收入，全年看有望达到2-3亿元。 
    利润端超出预期，Q2毛利率同比环比均大幅提升、达到历史最高水平，期间费用率微降0.3个百分点。Q2公司综合毛利率为38.55%，同比提升3.25个百分点，环比提升3.4个百分点，达到历史单季最高水平，主要源于调味品主业毛利率的提升，上半年公司调味品业务毛利率同比提升1.7个百分点至37.53%，也为历史最高水平（上半年美味鲜净利率达13%，同样为历史最高）。调味品毛利率提升的原因一方面是黄豆、味精等主要原材料单价下降，另一方面是随着阳西基地加大投产和"厨邦智造"深入开展，公司生产效率和规模效应继续提升，从而带来单位产品制造费用的下降。但对于下半年，大豆、白糖等期货价格上涨会逐渐反映到现货，原料成本可能有所承压，长期看公司毛利率提升空间依然很大（与海天的45%仍差距较大），但短期毛利率能否维持还需观察；费用率方面，Q2公司期间费用率同比下降0.3个百分点至24.79%，费用的增长幅度相对于收入的增长幅度较小，其中销售费用率同比上升0.48个百分点，管理费用率和财务费用率分别下降0.45和0.33个百分点。
    展望全年业绩，上半年公司营业收入完成年度预算31.62亿元的47.13%，归属母公司的净利润完成年度预算2.9亿元的49.23%，下半年费用投放可能略有增加（全年有一个固定的比例），另外去年下半年公司业绩增速开始回升，同比基数相应提高，整体增速相比上半年可能会有所回落。预计美味鲜全年贡献3.5亿元（归母预计3.1亿左右），地产贡献2000-3000万，总部费用及其他子公司亏损4000万，达到和年度预算相近水平，但前海已成为第一大股东，且已派驻董事进入，影响力逐步加强，其前期增持均价14-15元，万科事件可能导致其对浮亏容忍度降低，有可能强化公司业绩释放的动力，预计全年最终会略超过年度规划，达到2.9-3亿元。
    公司定增稳步推进，前海看好公司长期价值和调味品行业空间，美味鲜得到资本支持后有望实现跨越式发展。公司定增目前仍在稳步推进中，虽然进度慢于预期（预计四季度完成），但各方都在全力推进（宝能爆仓的风险也基本消除），定增完成后前海人寿及其一致行动人持股比例将达到40%以上，实现绝对控制，前期前海人寿的持续增持也主要基于对公司价值的长期看好及发展决心，且前海人寿董事长、"宝能系"控制人姚振华也非常看好调味品行业，并有相关产业背景--调味品行业目前除海天外没有太强的竞争对手，且空间巨大，2015年产值达到2700亿元，美味鲜销售收入不到老大海天的1/4，是食品饮料各子行业前两名中差距最大的（按照传统经验，行业第二名收入应该至少可以达到行业第一名的一半）。本次定增资金中的36亿将用于发展调味品主业，且随着公司机制转变、完善激励制度，将加快品类扩张和区域扩展的步伐（我们看到公司已然加速品类扩张：去年6月推出鲮鱼和蚝罐头、9月推出醋和料酒新品，并拓展食用油品类），改变之前国有机制下稳步增长的发展模式、以收入导向，且不排除通过收购兼并迅速实现全国化及跨越式发展。预计未来几年公司将出现年均收入增速超过20%，净利润率从10%向20%靠近的快速增长期，接近海天目前水平。
    短期估值偏贵，但看好公司长期发展，可逐渐进行布局。公司质地优秀、潜力巨大，区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间，并已处于多品类经营初期，定增完成后前海人寿获得绝对控制权，将彻底改变公司国有机制束缚、释放增长潜力（后续期待管理层激励）。短期看公司估值偏贵（考虑定增市值超过160亿元，扣除地产也接近130亿），但长期看公司价值十足（按照未来3年20%收入增速，20%净利率水平，300亿市值翻番目标），且前海人寿14.78元定增价、3年锁定期提供安全边际，可逐渐开始进行布局。预计公司2016-18年实现归属于母公司净利润为2.91、3.55、4.27亿元，同比增长17.83%、21.68%、20.33%，对应EPS为0.37、0.45、0.53元（考虑增发摊薄后为0.27、0.33、0.39元），短期目标价15元，对应2016年40倍PE。
    风险提示：食品安全问题、非公开发行不能按预期进行。