平安观点：
    2Q16 收入符合预期，净利超预期。原因在于低估毛利率提升幅度。2Q16净利增54.1%，主要来自于毛利率提升3.2pct，以及收入增12.3%。
    渠道有序扩张，调味品延续较快增长。2Q16 收入增12.3%，估计调味品增速约13%，延续一季度较快增长。渠道扩张销售放量是调味品增长主因，一是区域分级拓展效果渐显，成熟的东部、南部（剔除非调味品业务）地区分别增长约13.5%与8.6%；重点打造的东北市场增长良好，带动1H16 北方区域大增24.6%，中西部也取得21.1%的高增长。二是公司逐渐収展为全渠道运营：原来短板的餐饮渠道推进良好，逐渐步入正觃；电商渠道也在积极拓展中。预计全年调味品营收29 亿，同比增12%。
    毛利率同比提升，销售、管理费用率变化不大。2Q16 毛利率38.5%，同比增3.2pct，带动净利大幅增长，主因在于上半年大豆、味精等原料价格下降，以及阳西基地觃模扩大、设备更新升级后生产效率提升。渠道拓展与市场开収有序进行，2Q16 销售费用率略增0.5pct；内部管理趋于完善，管理费用率同比下降0.5pct。往2H16 看受到大豆、白糖等原料价格走高影响，调味品毛利率可能存在压力，各项费用管控合理有序投放，综合考虑全年美味鲜净利约3.6亿。
    地产业务已重启，有望与宝能产生协同效应。公司地产业务已经重启，目前在售汇景东方一期货值约4 亿，1H16 已完成约1.46 亿销售额，估计2H16将在报表中体现，年内地产销售额有望实现2-3 亿。公司确定用于商住开収用地约900 亩，目前已开収240 亩，计划3 年内开収40%，6-7 年完成整个开収过程。大股东宝能集团以地产业务起家，后续可能派人在中汇合创管理层仸职，或派管理团队以顾问形式入驻，利用宝能在地产业务的经验与优势来指导岐江新城的开収，产生协同效应。
    盈利预测与估值：上调全年地产收入预测，上调毛利率假设，上调16-18年EPS 约8%、10%、11%，预计16-18 年实现每股收益0.39、0.47、0.56 元，同比增26%、20%、19%，最新收盘价对应PE 分别为37、31、26 倍。考虑公司渠道拓展稳步推进，地产业务重启将增厚16 年业绩，定增完成后民企机制灵活，利好公司长期収展，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：定增失败、营收增长不达预期及食品安全事件。