上半年营业利润1427 万元，同比下降2967 万元，降幅达67.52%。虽然公司利润有较大幅度下降，但公司毛利降幅并不大，实现营业收入2.87 亿元，毛利9622万元，同比减少11.53 万元，降幅10.70%，公司综合毛利率33.51%，同比增长0.26 个百分点。公司的主要产品农药中间体、医药中间体和特种化学品分别实现营业收入1.34 亿元、9381 万元和4626万元，同比增长-46.93%、395.79%和10.60%，毛利率分别为44.17%、20.29%和22.64%，各提高9.18、12.69 和5.82 个百分点。
    公司境内外营业收入占比分别为45.2%和54.8%，其中境内收入1.24 亿元，同比增长5.72%；境外收入1.50 亿元，同比增长-23.42%。
    公司收入下降的同时，公司期间费用增加较快，期间费用合计比去年同期增加1326 万元，达到7734 万元，增幅达20.69%，其中：销售费用489 万元，同比增长28.35%，主要是由于运费增加和上海朴颐首次纳入合并范围所致；管理费用6789 万元，同比增长1618 万元，涨幅31.29%，主要是由于人工成本、折旧、研发费用的增加和上海朴颐首次纳入合并范围所致；财务费用456 万元，同比下降400 万元，降幅达46.73%，主要是收益于人民币贬值、汇兑收益增加。
    农药中间体行业目前处于低位，后市回暖在即
    公司农药中间体业务在报告期内实现收入1.34 亿元，同比下降-46.93%，是导致公司收入下降的最主要原因。由于公司主要产品为农药中间体，并非原药或农药制剂，因此受下游企业销售业绩制约因素较大，目前公司农药中间体产品最主要的客户为美国杜邦公司，占公司营业收入的25%左右。农业类产品是杜邦公司的最主要业务，由于巴西雷亚尔汇率大幅贬值和假冒伪劣农化产品对巴西农化市场侵蚀，导致杜邦公司在拉丁美洲农业业务行情持续低迷，近两年农药销售出现大幅萎缩，连带公司农药中间体业务收入大幅下滑。不过，巴西农化市场转机已现。首先，二季度以来巴西雷亚尔持续升值，势头有望延续，巴西农化产品售价下降有利于需求提振；第二，该国2016年粮食产量将达7年内最高，农药产品需求将有所增长；第三，杜邦、陶氏合并后的整合接近尾声，农药产品的研发销售均会提速；第四，农药需求相对刚性，农药产品库存一般能维持1~2年的时间，随着前期市场低迷库存经过1~2年的时间目前已经降至低位，部分产品已经处在非理性的低位。此外，公司另一大客户拜耳公司主营的欧洲市场较为平稳，将持续为公司带来稳定收入。受多重利好因素影响，预计下半年农药中间体业务的海外收入将出现回暖。
    医药中间体业务爆发式增长，新利润增长点逐步形成
    公司的医药中间体业务在上半年出现爆发式增长，营业收入达到9381万元，同比增长395.79%，毛利率达到20.29%，比去年同期上涨12.69个百分点。医药中间体市场不受环境、季节等周期性影响，增长更为平稳。公司主营医药中间体产品为罗氏公司定制抗肿瘤药物中间体和为梯瓦公司定制抗癫痫药物中间体，目前已将业务扩展至心血管类中间体、抗菌类中间体等其他药物中间体定制业务，发展势头良好。2015年底，公司完成了对上海朴颐化学科技有限公司的收购并从意大利引进了新的医药总监团队，极大地提升了医药中间体研发和生产能力。目前公司拥有医药中间体产能1000吨左右，其中抗癫痫药物ABAH约为600吨，其他药物400吨，开工率不足50%，尚未充分发挥产能优势。虽然公司对上海朴颐等公司的收购并表带来的费用增加降低了公司利润，但随着公司医药中间体业务的快速增长和产能的逐步释放，预计医药中间体将成为公司新的利润增长点。
    "3+3"布局和"井"字战略模式，盈利长期增长可期
    公司在完成对上海朴颐化学的收购并表后，形成了由上海研发中、朴颐化学、湖州颐辉三大研发中心，并以三大研发中心推动公司新产品、新工艺的研发创新。同时，公司还积极改扩建太仓基地、南通基地、盐城基地三大定制生产基地，提升产能产量。"3+3"布局的形成，为公司"医药加农药"与"技术加环保"形成的"井"字战略模式提供了有利保障。公司将进一步以医药、农药为主的生命科学领域高端定制市场为主导，以技术和环保为推动力，开拓环保技术领域的研究与生产。生产。随着产业升级及制造"高效、安全经济和环境友好型制剂、安全经济和环境友好型制剂"的新趋势，环保业务有望成为今后几年公司重要的盈利增长点。
    预计16～17年EPS分别为0.13、0.19元，维持增持评级
    虽然公司上半年业绩受南美农业行情低迷拖累和收购并表影响，收入和利润有所下滑，但全球农药市场后期有望回暖，公司医药中间体业务的高速增长和产能释放，都为公司下半年收入和净利润增长了提供保障，同时新收