■收购医药中间体企业，加码医药领域，实际控制人参与定增显信心：朴颐化学主要从事心血管类、抗菌类、抗感染类、抗肿瘤类及其他等五类产品的医药中间体的研发和销售。上市公司的的主要产品为农药中间体，医药中间体发展较为滞后，此次收购对于公司完善业务条线、加强医药中间体研发、销售能力，提升核心竞争力意义重大。朴颐化学为研发型公司，生产过程完全外包，并入上市公司以后，将过去由外包商生产的产品交由上市公司生产，充分利用上市公司的三个生产基地优势，有助于上市公司优化生产布局，增强盈利能力。未来朴颐化学将在现有的四大类产品基础上，扩大规模并在现有研发储备上积极拓展医药中间体定制生产领域，同时子公司湖州颐辉积极拓展生物酶领域。朴颐化学14 年营收1.62 亿元，净利润718 万元。朴颐化学承诺15-18 年税后利润不低于1050 万元、1400 万元、1900 万元、2400 万元。此次定增收购中，公司实际控制人参与配套资金的定增项目，显示管理层对于公司未来3-5 年发展的信心。
    ■中国医药中间体市场增长迅速：分析见下文；■医药业务外延整合顺利进行：分析见下文；
    ■15 年业绩增速加快，与国际农药医药公司合作深化：分析见下文；■新基地投产保障未来业绩增长：分析见下文；
    ■内生业绩增长迅速，外延医药顺利进行，看好公司未来几年的发展：随着公司两大主要基地的建成投产和公司与农药医药国际巨头的合作的深入，公司业绩即将进入快速增长期，长期受益于全球定制产业向国内转移的趋势。在医药方面，公司外延并购顺利进行，未来有望成为公司业绩增长的另一个重要组成部分。因定增尚未完成，暂不考虑定增影响，我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.23、0.37 和0.46 元。给予公司买入-A 评级，目标价22 元。
    ■风险提示：新项目建设低于预期的风险等