杜邦康宽中间体BPP 是公司近年来盈利的主要来源。公司与杜邦合作近十年，是杜邦公司全球五大战略联盟之一。康宽是杜邦公司的专利产品，有效期至2021 年，随着康宽销量的持续增长，BPP 需求增长趋势将持续，14 年杜邦与公司续签BPP 制造服务协议，公司业绩增长将持续。同时，公司与拜耳、FMC 的合作也在加强，预计后续陆续会有新产品贡献业绩。
    ■新基地投产保障未来业绩增长：公司上市后实施“1+3”发展战略，上海研发中心为客户提供合同研发服务和管道产品孵化，目前公司拥有十项核心技术，26 项已授权专利，17 项已授理专利，10 项专利进行了PCT 申请。同时，打造太仓、南通、盐城基地三大基地。太仓基地是目前公司业绩的主要来源，南通、盐城基地建成后，将打破公司产能瓶颈，预计客户的新订单将大幅增加，带来公司盈利的拐点。
    ■医药业务快步前行，积极拓展下游：在保障自身技术、市场优势同时，公司积极拓展下游产业链， 丰富产品线，开拓新的利润增长点，14 年公司首个原料药左乙拉西坦获得临床批件并申报了欧盟认证。未来公司有望通过外延并购的方式，实现高效医药产品的持续注入。
    ■农资行业变革进行中，公司有望转型升级：分析见下页；■环保政策趋严，公司环保技术有望受益：分析见下页；
    ■投资建议：我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.32、0.56 和0.84 元，公司业绩即将进入快速增长期，长期受益于全球定制产业向国内转移的趋势，我们认为市值仍有较大提升空间，给予买入-A 评级，6 个月目标价50 元。
    ■风险提示：新项目建设低于预期的风险等