盈利状况方面，上半年净利率同比下降3.2pct，其中毛利率提升1.3pct，主要受益于直营渠道占比提升，销售费用与管理费用分别上升0.9pct 与1.3pct，由于转型初期费用投入较大，产出相对滞后，导致费用率上升，此外财务费用率上升0.4pct。
    受益地产销售回暖，完成事业部架构调整助力战略转型
    16 年受整体消费低迷影响，家纺市场景气度未有明显改观，但考虑到家纺需求与房地产市场存在6 个月以上滞后期，预计下半年对市场需求存在一定刺激作用。公司目前处在从向大家居战略转型的关键阶段，各项举措顺利推进，6月公司完成品牌事业部的组织架构调整，明确划分为高端（廊湾家居）、中高端（罗莱儿童与罗莱）及中低端（乐优家与LOVO）三层架构，通过职能合并、渠道资源共享与深度融合等方式，有助于增强整体协同效应，助力战略转型。
    家居化业务初见成果，定增募资12.5 亿加快布局
    公司目前已转型升级为大家纺小家居的门店占比15%，同时累计运营全品类生活家居馆（HOME 店）超过100 家（直营占比60%），与全球超过40 家高端家居品牌有业务合作。公司此前公告定增方案募资12.5 亿投入家居业务布局，计划三年内开设205 家家居生活馆。此外，公司于昨晚公告拟与黑马创展合作设立智慧家庭行业投资基金（规模3 亿元），旨在加快推进智能家居产品布局。
    风险提示
    消费环境持续低迷；大家居布局盈利兑现缓慢；定增审批进度不及预期。
    维持增持评级
    公司作为家纺行业龙头，在向大家居转型进程上已走在行业前列，中长期看，随着家居业务规模形成并逐步兑现业绩，将对公司整体发展注入持续动力，值得重点期待。受益于地产市场环暖刺激需求，预计公司今年下半年盈利状况将好于上半年，我们预计公司16~18 年EPS0.55/0.63/0.72 元，维持增持评级。