公司在营销及品牌方面的一系列努力将使庞大产能优势得以释放。腰部力量发力，将为公司提供长期增长动力。
    投资要点
    1. 高端榜眼紧跟茅台，充分受益行业发展。
    高端白酒领域茅台、五粮液双巨头格局基本稳定，五粮液终端价与一批价约是飞天茅台七成，充分受益高端白酒行业复苏。短期视角看，茅台终端销售淡季不淡，批价从年初850-860 元攀升至900+元，下半年控量导致明显供货缺口，茅台批价及终端价有望持续上行，五粮液价格空间将被打开，有利于社会库存出清以及价格理顺。长期视角看，随着高净值人群的增加，高端白酒市场将呈现量价齐升局面，作为高端榜眼，五粮液充分受益。
    2. 好酒也怕巷子深，营销变革推动系列酒新增长。
    五粮液拥有近40 万吨白酒生产能力，其中高端白酒约3.5 万吨/年，产品线丰富，覆盖各个价位带。近年来公司开始发力系列酒，对系列酒品牌进行肃清与整合，确立了“1+5+N”品牌战略，聚焦有竞争力品牌；推进营销改革与创新，五粮液品牌事务部以及七大营销中心的成立加大了公司对终端的掌控及市场深耕；公司率先布局电商，积极拥抱互联网。随着公司在系列酒方面的努力，腰部产品未来将成为公司另一增长极。
    3.静待混改落地、外延式并购。
    公司的混改方案覆盖面广、激励程度大，将经销商、员工与公司三方利益紧紧捆绑，这将极大调动管理层与经销大商的积极性，促进公司业绩的爆发性增长。定增募投项目发力线上、线下渠道，信息化建设助力公司产品结构升级，将很大程度上增强企业渠道、品牌的两大核心竞争力，巩固行业地位。近年来，公司并购意愿强烈，集团管理制度的优化与输送，将有助于公司并购协同效应的充分发挥，未来前景可期。
    4.投资建议：
    民间旺盛的需求导致高端白酒回暖，下半年飞天茅台供货缺口，将进一步导致茅台价格上行，为五粮液打开空间，有助于渠道理顺与库存出清。根据最新数据我们对财务预测进行微调，预计2016-2017 年EPS分别为1.90元、2.23 元，同比增长16.6%、17.4%。公司估值处于行业中末尾，在高端回暖趋势明显背景下，理应享受估值溢价。维持“强推”评级。
    5.风险提示：
    销量不达预期，提价效果不达预期。