这一轮调整本质是公司自身发展、外部政策打压以及经济下行对需求的抑制三方面因素影响的结果；在调整进入第五年，行业去泡沫、去库存已经比较充分，三公和反腐政策对需求打压影响已见底，白酒消费的刚需带动基本面企稳回暖。消费结构转型和消费品升级趋势，进一步提升中低端白酒保持刚性增长，大众消费蕴含较为积极的上升潜力，行业中的优势企业发展空间将会更大，前景依然看好。
    2.行业趋势性回暖，一线品牌优势+积极战略调整，助力五粮液业绩实现恢复性增长，向上拐点确立。公司拥有一线名酒血统，品牌力强，消费粘性强，市场认可度高。作为15 年白酒行业唯一提价成功的酒企，五粮液市场动销良好，去年销量仍保持约6%的增长，经销商通过提前备货和返利已实现盈利；16 年春节期间出货量喜人，一季度公司发货额完成全年任务的40%，经销商打款接近全年任务的70%。在任务超额完成及削减后续任务量的基础上，普五又顺势提价至679，目前五粮液一批价稳定在630-640，伴随着消费升级，600 元左右五粮液性价比凸显，符合大众消费升级的需求，渠道信心持续恢复，消费预期一致向好，看好公司16 年上半年净利润增长弹性和短期业绩爆发力。高端酒需求方面，虽较之茅台，普五销量仍有一定的差距，约为其三分之二，动销弱于茅台；但较之同等价位的国窖1573，普五优势显著。因此我们认为当前五粮液最好的策略稳步提价,紧跟茅台,挤占高端酒市场份额。
    3．营销管理体系全面升级，积极拥抱互联网+，改革效果显现，基本面逐步改善：通过对五粮液近几年的营销策略调整能看到公司营销变革已然开始，伴随基本面逐步改善，16 年公司业绩会逐步体现。五粮液自13 年下半年起开始控量、清库存；调整经销商结构，重点扶持核心经销商，清理一批没有营销能力和窜货乱价的小商；14 年初逐步推进7 大营销分公司建设，力推中低档新品开发，发力电商渠道；15 年设立各品牌运营子公司，实现权限下放、管理下移，重设五品部，推动渠道下沉，强化市场推广和管控；16 年公司渠道精细化管理升级，营销人员将全面参与运营商营销管理，加大刚性考核机制，提前研判各区域和各时点需求；还将与各大优秀电商平台合作，积极拥抱互联网+，从新兴渠道寻求业绩突破口。
    4．顺应市场趋势，完善产品结构，布局全价位产品体系，发力腰部产品，重视重点品牌打造：虽然我们认为公司的渠道营销能力较弱，运作腰部产品缺乏竞争力，但通过公司调整产品结构,提出“做强龙头，做大腰部产品，做实低价位”，聚焦“1+5+N”产品战略，可以看出公司在积极调整以适应市场趋势，开发五粮特（头）曲、五粮醇新品等系列产品弥补中低端市场，寻求大众市场突破，抢占市场机遇。并且将在各价位产品线上打造全国性知名产品和地域性鲜明产品，引入“五粮制造”与“五粮酿造”认证标志。十三五规划剑指550 亿的销售收入目标，期望系列酒快速破百亿大关；打造重点品牌，争取17 年培育年销售额1-10 亿品牌超10 个，10 亿以上品牌超5 个，20 亿以上品牌1 个。
    5．混改落地，管理层和经销商持股，公司在业绩和分红上更具动力：本次定增将公司、员工和经销商之间的利益互绑，内外部上下一心，经销商营销动力强，公司业绩诉求强，短期增长弹性大，募投项目增强公司核心竞争力；15 年现金分红率高达49%，预计未来分红率会进一步提高，催化股价上涨，增强公司长期投资价值。
    6．并购新模式助力公司实现外延式增长：行业深度调整，资产价格降至低位，并购整合迎来良机；不同于以往行业的并购，五粮液拥有雄厚的资金实力以及基酒品质和产能的优势，通过并购区域二、三线优质企业，输出基酒产能，实现区域市场深耕落地，同时通过引入专业管理团队和股权激励机制实现企业的内生式增长；13 年并购河北永不分梨酒业，14 年收购河南五谷春公司，公司逐渐探索出有效的并购模式，15 年因忙于国企改革，未出现并购行为，我们认为五粮液后续会有新的优质标的，将一批有区域市场网络和营销能力的企业纳入公司体系，实现其全国市场在中低价位市场的战略布局。
    盈利预测与估值：
    15 年公司总体销售增长，超目标完成任务；提价成功后，渠道利益链理顺，销量稳定，利润增加；16 年春节旺销，市场发货情况和经销商打款积极性助力公司日后市场经营中轻装上阵。
    关键假设：近期提价后，白酒离中秋还有长达半年的淡季，市场动销较低，加上大众消费转型后淡旺季分化明显，短期内提价会形成一致预期使一批价涨至650-670 左右，但目前五粮液
    存在的量价弱平衡有极大不确定性，能否站稳650以上价格还有待至旺季观察