2015 年公司总销量13.7万吨，同比增长15.6%，我们预计，今年销量仍会维持快速增长趋势。
    收入趋势：“十三五”规划收入规模持续快速增长。股份公司规划“十三五”末收入550亿元，相对于2015 年收入预计年复合增长率近20%，一方面是传统量价提升趋势延续，另外一方面是并购和其他渠道进行拓展，就并购而言，预计到“十三五”末并购提供100 亿元收入增量。围绕“一个中心、两个百亿”的战略方针推动发展，“一个中心”是指清晰地建立五粮液的品牌打造核心目标，即“五粮液+五粮系”，系列酒不含五粮液品牌，力争在2017年实现年销售额1-20 亿的品牌超10 个，10 亿以上的产品超5 个，销售额超20 亿的品牌一个。“两个百亿”是指率先实现华东区域百亿市场份额的目标和打造五粮液系列酒百亿目标销售总额。
    国企改革：等待证监会批复环节。五粮液通过定增不超过1 亿股，占发行后总股本的2.57%，发行价格为23.34 元/股，共募集不超过23.34 亿元，锁定期36 个月，员工和经销商持股分别不超过5.1 亿元、4.2 亿元，绑定管理层和经销商利益。发行股票对象为国泰君安资管计划认购不超过2200 万股，君享五粮液1 号不超过1800 万股，泰康资管不超过3400万股，华安基金不超过1500 万股，凯联基金拟筹建和管理的私募投资基金不超过1100 万股。国君资管计划由公司第1 期员工持股计划出资，即员工持股金额不超过5.1 亿元，其中董监高11 人，认购不超过4380 万元，占本次员工持股计划总金额的8.53%；君享五粮液1号由公司部分优秀经销商以自筹资金不超过4.2 亿元认购。五粮液混改方案绑定管理层和经销商利益，有望改善经营管理，提高企业运行效率，并盘活渠道活力。就分红率而言，2015年五粮液分红率为49%，机制改善料持续提升公司后续的分红率水平。
    风险因素：国企改革成效不及预期，高端白酒景气下行等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司普五销售良好，腰部发力，产品结构趋于多元平衡；高端市场集中度提高，利好品牌力突出的五粮液；国企改革绑定员工和经销商利益，有望改善效率，因行业未来增长有超预期可能，我们小幅上调公司2016-18 年EPS 预测至
    1.91/2.22/2.55 元（原预测1.89/2.12/2.34 元，2015 年EPS 为1.63 元），给予目标价40 元，维持“买入”评级。