潜在影响
    继今年上半年五粮液初步削减30 多个系列品牌后，我们将此视为公司削减众多系列品牌的进一步举措，并认为这再度显示了管理层对巩固五粮液品牌的重视。
    这一举措符合其“1+5+N”的品牌战略，其中1 代表高端五粮液，5 代表5 个主要的系列酒品牌（图表6），N 是获得授权的多个系列品牌。
    2015 年，我们估算系列酒共实现销售收入人民币50 亿元（占总收入的22%）。
    管理层计划未来5 年系列酒销售额将达100 亿元（含增值税）。随着5 个主要系列品牌更加受到重视，我们认为品牌价值的提升将进一步推高系列酒的销售和利润率。我们目前预计2015-18 年系列酒的收入年均复合增速将达11%（之前为9%）。
    我们认为这些举措还有望提高高端五粮液的品牌价值。鉴于茅台一批价持续上涨并给五粮液留下追赶空间，我们预计五粮液的一批价最终也将上涨。我们预计2015-18 年高端品牌五粮液的收入年均复合增速为11%（之前为10%）。
    估值
    我们将2017-20 年每股盈利预测上调3%-9.5%以反映高端五粮液和系列酒销量的上升以及销售管理费用的下降。我们将12 个月目标价相应上调9.5%至人民币40.25 元，仍基于18 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利，并以8.7%的行业股权成本贴现回2016 年。维持买入评级。我们的目标价对应13%的上行空间。
    主要风险
    白酒市场复苏弱于预期、价格持续倒挂。