汽车电子、新能源汽车继电器、电力继电器推升业绩。2016 年上半年，公司汽车电子、新能源汽车继电器及电力继电器业务增长较快，各领域重大客户、标志性客户逐步导入，推动上半年整体营收快速增长；受下游需求景气度影响，通用继电器销售基本维持稳定，但季度环比已逐步回升。
    汽车继电器业务快速增长，在手订单充足。2016 年上半年，公司汽车继电器出货量保持快速增长，同比增速近30%，目前在手订单充足。客户方面，已从国内的长城、奇瑞、吉利、长安、比亚迪、东风等，逐步拓展至通用、奔驰、宝马、奥迪、福特、菲亚特等高端客户。去年，公司汽车继电器业务获得德国大陆集团供货资质，进一步提升市场份额。考虑到公司产能限制缓解及客户拓展情况，预计公司该业务未来两年复合增长率30%左右。
    高压直流继电器业务高速增长，有望进入特斯拉供应链。16 年上半年，在“骗补”等不利因素影响下，公司高压直流继电器仍保持了高速增长，出货量超1 亿元，已超过去年全年水平，同比增长超过300%。特斯拉新车型Model 3降成本压力较大，而宏发具备优异质量和价格优势，近期特斯拉已到公司考察，我们预计宏发有望2016 年底进入Tesla 供应体系。
    海外市场推动电力继电器业务快速增长。宏发为全球电力继电器龙头，全球市占率超过50%，国内市占率近65%。2016 年上半年，意大利、法国、英国、日本等国家需求爆发，推动公司电力继电器业务出货量增长近30%。从各国智能表安装规划来看，未来五年海外智能表市场仍将持续增长，推升电力继电器产品需求。
    盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下，我们预计，2016-2018 年公司归母净利润同比分别增长25.58%、23.30%、22.02%；每股收益为1.11元、1.37 元、1.68 元。考虑到行业估值，且公司是Tesla 国产化确定性较强的潜在受益者，给予公司2016 年35-40 倍估值，合理估值区间为38.85-44.40元/股，买入评级。
    主要不确定因素。通用继电器市场需求下降的风险，新能源汽车销量低于预期的风险，进入Tesla 供应链体系慢于预期的风险。